生物医药行业：平安证券-生物医药行业：原料药上下游供需关系持续改善，专利悬崖+制剂一体化有望贡献长期增量-240804

- 原料药上下游供需关系持续改善，2023年我国化学药品原药产量创新高，价格边际好转趋势初现。

- 随着原研药专利悬崖的到来，仿制药市场将迎来替代机会，推动原料药需求提升。

- 原料药与制剂一体化企业具备竞争优势，有望打造第二增长曲线，进一步提升业绩。

这份投资报告的核心要点总结如下： 1. **短期趋势**： - 我国原料药产量同比持续增长，2023年和2024年上半年产量均创历史新高，显示出下游制剂厂商对原料药的需求旺盛。

- 原料药价格在2024年上半年出现边际好转，虽然整体价格仍低于历史平均水平，但随着需求增加，未来价格修复有望。

2. **中长期趋势**： - 全球专利悬崖将带来大量药品销售额损失，为仿制药和特色原料药带来替代机会，推动原料药需求增长。

- 具备原料药和制剂一体化实力的企业，将凭借制剂业务的毛利优势，打造第二增长曲线。

多家代表性企业的制剂业务占比逐年提升，显示出一体化发展的潜力。

投资标的及推荐理由： 1. **华海药业** - **推荐理由**：具备原料药与制剂一体化的实力，制剂业务收入逐年增加，毛利率优势明显。

2023年制剂营收为49.32亿元，占比59.4%，显示出强劲的市场需求和增长潜力。

2. **千红制药** - **推荐理由**：同样在原料药与制剂一体化方面具备优势，制剂业务占比逐年提升，2023年制剂营收为11.15亿元，占比61.4%，显示出其在市场中的竞争力。

3. **司太立** - **推荐理由**：在原料药与制剂一体化方面表现突出，制剂业务占比显著提升，2023年制剂营收为5.50亿元，占比25.1%。

其快速增长的制剂业务为公司未来发展提供了强劲动力。

4. **天宇股份** - **推荐理由**：虽然制剂业务规模相对较小（2023年制剂营收为1.05亿元，占比4.2%），但具备原料药与制剂一体化的潜力，未来有望实现快速增长。

5. **奥锐特** - **推荐理由**：在原料药与制剂一体化方面也有显著进展，2023年制剂营收为0.90亿元，占比7.1%，显示出其业务增长潜力。

综上所述，以上公司均具备原料药与制剂一体化的优势，能够在未来的市场中抓住专利悬崖带来的机会，推动长期增量增长。