新奥能源：国元国际-新奥能源-2688.HK-核心业务稳增长，回购分红提升市场信心-241231

投资标的：新奥能源（2688.HK） 推荐理由：公司核心业务稳增长，2024全年气量和泛能销售量均有望实现5%及20-30%的增长；毛利保持稳定，股份回购和减少资本开支将提升每股收益和派息率，预计2024年股息率约5.6%。

目标价71.5港元，给予买入评级。

新奥能源预计2024全年气量增长5%，泛能销售量增长20-30%。

公司通过股份回购提升每股收益，并计划减少资本开支以支持稳定的派息率，预计2024年股息率约5.6%。

目标价更新至71.5港元，给予买入评级，具27%上升空间。

新奥能源（2688.HK）的投资要点包括以下几个方面： 1. **气量增长指引**：预计2024年全年气量增长5%，泛能销售量增长20-30%。

公司前三季度零售气量增长4.8%，达到188.19亿方，全年气量维持5%的增长指引。

2. **泛能业务表现**：截至2024年9月30日，公司已投运的泛能项目达到347个，销售量同比增加21.4%，达到296.68亿千瓦时。

在建装机规模超过830MW，四季度将陆续投入运营，带来增量贡献。

3. **销售量及毛利预期**：预计四季度销售量将环比上升，全年泛能业务销售量和毛利增长预期在20-30%之间。

4. **毛差及顺价情况**：2024年全年销售气毛差指引为0.54元，预计年底居民顺价达到80%。

公司Q3采购成本同比下降，毛差维持在0.54元/方，预计Q4毛差也能达到该水平。

5. **股份回购及资本开支**：公司将动用不超过3亿港元进行股份回购，回购的股份将注销，有助于提升每股收益。

2024年资本开支预计为45-46亿元，较年初计划的80亿元明显下降。

6. **派息预期**：预计2024年底公司在手现金显著提升，除了用于还债外，也有望增加回购和分红，预计2024年股息率约为5.6%。

7. **目标价及评级**：更新公司目标价至71.5港元，给予买入评级，目标价相当于2024年和2025年的11倍和10倍PE，较现价有27%的上升空间。