西部矿业：东兴证券-西部矿业-601168-矿业板块拆分梳理：持续优化的多金属采选冶一体化西部龙头（I）-241112

投资标的：西部矿业（601168） 推荐理由：公司具备稳定的矿山运营与产业链一体化优势，铜产品占核心业务，资源储量丰富，产能持续提升，伴生钼业务盈利能力强，预计未来营收和净利润稳步增长，具有较强的资源扩张潜力。

首次覆盖，给予“推荐”评级。

- 西部矿业具备稳定的矿山运营和产业链纵向一体化优势，业务涵盖多金属采选冶，资源储量丰富。

- 铜产品已成为公司核心业务，预计2024年铜精矿产量将增长25%，玉龙铜矿三期改扩建项目将进一步提升产能。

- 公司是中国第二大铅锌精矿生产商，推进多金属选矿技改，预计铅锌精矿产量将持续提升。

- 盈利预测显示2024-2026年营收和净利润稳步增长，首次覆盖给予“推荐”评级，风险包括金属价格波动和项目进度不及预期。

作为专业投资者，可以提取以下关键信息： 1. **公司概况**： - 西部矿业（601168）是中国西部地区重要的矿业企业，具备稳定的矿山运营与产业链纵向一体化优势。

- 业务涵盖矿山采选、有色冶炼、金融贸易和盐湖化工等领域。

2. **矿产资源**： - 拥有丰富的矿产资源储量，包括铜、铅、锌、铁等多个品种。

- 2023年探矿权和采矿权覆盖面积分别为77.74平方公里和62.82平方公里，矿山数量达15座，资源储量居国内前列。

3. **采选产能**： - 2020-2023年期间，年矿石处理能力CAGR达4.7%。

- 所有地采矿山实现充填采矿法，提高资源回采率，降低贫化率与废石尾矿排放量。

4. **铜业务**： - 铜产品已成为公司核心业务，2023年营收和毛利占比均超过50%。

- 玉龙铜矿和内蒙古获各琦铜矿为主要铜矿山，两者铜金属储量合计约583.7万吨，占公司铜金属总储量的98.4%。

- 预计2024年铜精矿产量增长25%至16.41万吨。

5. **钼业务**： - 玉龙铜矿拥有铜金属保有储量558.28万吨，年产能约15万吨，三期改扩建项目后铜金属年产能将增至18-20万吨。

- 钼金属储量37万吨，2023年钼精矿毛利率高达92.29%。

6. **铅锌业务**： - 锡铁山铅锌矿为主力铅锌矿，贡献公司铅锌精矿产量超50%。

- 2024年铅锌矿石处理量将从90万吨/年提升至150万吨/年，预计铅精矿和锌精矿产量分别提升至65000吨和13万吨。

7. **盈利预测**： - 预计2024-2026年营收分别为496.2亿、550.85亿、609.23亿元，净利润分别为38.43亿、46.42亿、54.86亿元。

- 对应EPS为1.61、1.95、2.30元/股，对应PE分别为9.49X、7.86X、6.65X。

8. **投资评级**： - 首次覆盖，给予“推荐”评级，考虑到公司资源扩张潜力及新能源金属的多元化布局。

9. **风险提示**： - 金属价格下滑、矿石品位下降、矿业项目储备量风险、项目投建进度不及预期、政策影响等可能导致矿山实际开工率下滑的风险。

这些信息可以帮助投资者评估公司的市场地位、财务表现及潜在风险，从而做出更为明智的投资决策。