非银行金融行业：平安证券-非银行金融行业点评：负债端韧性较强，投资拖累太保25Q1利润-250428

- 中国太保2025年一季度归母净利润同比增长18.1%，但归母净资产下降9.5%，投资收益受到拖累。

- 寿险新保规模保费同比增长29.2%，银保渠道表现强劲，预计未来NBV将持续高增。

- 产险保费稳增，承保成本改善，但资本市场波动对投资收益产生压力，建议关注负债端韧性。

- 风险包括权益市场波动、寿险新单与NBV不及预期及长端利率下行影响。

中国太保2025年一季度报告显示，归母净利润为96.27亿元，同比增长18.1%，但归母净资产较上年末下降9.5%。

寿险方面，新保规模保费达到423.54亿元，同比增长29.2%，NBV约57.78亿元，显示出产品结构优化和银保渠道的强劲增长。

个险渠道新保保费同比下降15.2%，主要受高基数和利率下调影响。

产险方面，原保费收入631.08亿元，同比增长1.0%，承保综合成本率改善至97.4%。

投资收益方面，尽管资本市场震荡，未年化净投资收益率持平于0.8%。

建议关注中国太保的负债端韧性，若权益市场持续震荡，优先考虑该公司；若市场向好，新华保险和中国人寿则更具弹性。

风险提示包括权益市场波动、寿险新单表现不及预期及长端利率下行等。

投资标的：中国太保、新华保险、中国人寿 推荐理由： 1. 中国太保在寿险领域坚持高质量发展，银保渠道新保规模保费显著增长，预计NBV高增，负债端韧性较强。

2. 低利率环境下，主要险企以浮动收益型产品为主力销售对象，竞争力较强，2025年寿险有望延续负债端改善。

3. 在权益市场持续震荡的情况下，中国太保的负债端发展具备韧性，值得优先关注。

4. 若权益市场持续向好，新华保险和中国人寿在资产端弹性方面表现更为突出，值得关注。

风险提示包括权益市场波动对利润的影响、寿险新单与NBV的不及预期、长端利率下行对固收资产配置的压力及产险赔付超预期导致承保利润下滑的风险。