新澳股份：华西证券-新澳股份-603889-羊绒利润保持较快增长，期待毛条利润修复-240417

投资标的：新澳股份 推荐理由：公司拥有新增产能和宽带战略，毛条业务利润有望改善，羊绒产能利用率持续改善，具备备货快反能力和设备领先优势，未来有望持续抢占市场份额。

预计未来收入和净利润将保持增长，值得投资关注。

1. 新澳股份2023年羊绒利润保持较快增长，但毛条利润受羊毛价格下跌影响，期待毛条利润修复。

2. 公司收入主要受销量增长驱动，毛精纺纱线价格微增，其他产品价格均下滑，毛利率有所下降。

3. 公司拟每10股派发现金红利3元，分红率为54.23%，股息率为4.4%，维持“买入”评级，但存在毛条利润恢复不及预期、羊绒毛利率提升低于预期等风险。

1. 2023年公司收入/归母净利/扣非归母净利/经营性现金流分别为44.38/4.04/3.89/5.52亿元，同比增长12.37%/3.70%/13.26%/48.04%。

2. 23年净利增速主要受到毛条受羊毛价格下跌影响，扣非净利增速高于净利主要由于非经减少（主要由于资产处置收益减少3783万元）。

3. 23年公司拟每10股派发现金红利3元，分红率为54.23%，股息率为4.4%。

4. 23年毛利率为18.63%，同比下降0.18PCT。

5. 23年归母净利率/扣非净利率为9.11%/8.8%，同比下降0.76/0.7PCT。

6. 23年内销/外销收入分别为30.85/13.30亿元，同比增长19.29%/-1.09%，剔除汇率影响外销收入下降5%（按美元折算）。

7. 23年末存货为18.56亿元，同比增长6%，其中原材料/产成品为9.8/7.5亿元，分别增长16%/-2%。

8. 公司新增产能主要来自二期毛精纺纱线15,000锭、子公司新澳越南“50,000锭高档精纺生态纱纺织染整项目”一期2万锭预计今年底至25年建设完成并陆续投产。

9. 23年中国进口精梳羊毛纱线价格同比下降14%，23年11月以来已底部企稳，预计毛条业务利润有望改善。

10. 羊绒产能利用率目前持续改善，但调结构驱动下毛利率仍有提升空间。

11. 未来公司继续实施宽带战略，横向拓展纱线品类，拓展客户有望拓展至运动、梭织、家纺、产业用纺织品等。