Coinbase Global：第一上海-Coinbase Global-COIN.US-多元化收入结构及长期愿景为持续增长提供支撑-250527

投资标的：Coinbase Global (COIN.US) 推荐理由：Coinbase在25q1实现稳健业绩，订阅与服务收入创历史新高。

收购Deribit填补衍生品市场空白，监管环境改善助力市场扩张。

纳入标普500提升资金流入，长期增长潜力强，目标价305.00美元，维持买入评级。

Coinbase在25Q1实现稳健业绩，总营收20.34亿美元，尽管交易收入下降，但订阅与服务收入创新高。

收购Deribit将增强其衍生品市场竞争力，同时稳定币USDC的增长为公司提供了新的收入来源。

尽管面临监管不确定性和市场竞争，Coinbase被纳入标普500指数将推动其长期增长，目标价上调至305.00美元，维持买入评级。

Coinbase在2025年第一季度的财报表现稳健，总营收为20.34亿美元，主要受到交易收入下滑的影响。

尽管交易收入下降，订阅与服务收入创历史新高，达到6.98亿美元，主要由稳定币USDC的收入驱动。

Coinbase以29亿美元收购Deribit，以填补其在衍生品交易市场的产品线空白，并快速获取市场份额。

在稳定币USDC方面，Coinbase在25q1的市值达到600亿美元，平台的USDC余额增加至120亿美元。

公司还推出了链上借贷产品和B2B支付试点，并通过收购增强Base链的功能。

在监管和政策方面，美国法院驳回了SEC对Coinbase的诉讼，五个州解除了质押业务限制，推动了Coinbase逐步恢复美国市场的质押服务。

同时，美国国会两党支持稳定币和加密市场结构的立法，CFTC批准了BTC/ETH期货的24/7交易，提供了更为明朗的监管环境。

对于2025年第二季度的指引，预计宏观不确定性可能导致交易市场疲软，订阅与服务收入预计降至6.00-6.80亿美元，稳定币收入则有望增长。

Coinbase成为首家被纳入标普500的加密公司，权重占比0.1%，这将改善股票流动性。

分析师对Coinbase的长期增长潜力持乐观态度，认为其增长驱动力包括被纳入标普500指数带来的资金红利、美国政策支持下的市场扩张以及非交易业务的多元化发展。

目标价上调至305.00美元，维持买入评级，预期该目标价对应10.9倍的市销率。

风险因素包括监管不确定性、行业竞争加剧（尤其是来自Binance等对手的低手续费竞争）、以及系统性风险（如黑客攻击和宏观经济衰退可能引发的信任危机）。