重庆啤酒：国联民生证券-重庆啤酒-600132-2024年报点评：业绩略有承压，股息率领先-250405

投资标的：重庆啤酒（600132） 推荐理由：公司2024年收入146.45亿元，归母净利润11.15亿元，业绩略有承压，但股息率领先，未来有望稳健增长。

预计2025-2027年营业收入和净利润均将实现增长，维持“买入”评级。

风险提示包括销量不及预期和原材料价格上涨。

- 重庆啤酒2024年收入146.45亿元，同比下降1.15%，归母净利润11.15亿元，同比下降16.61%。

- Q4业绩承压，量价跌幅扩大，特别是高端产品受餐饮和夜场客流偏弱影响显著。

- 尽管面临挑战，公司股息率领先，预计未来几年业绩稳健增长，维持“买入”评级。

重庆啤酒（600132）发布了2024年报，整体业绩表现略有承压。

2024年公司收入为146.45亿元，同比下降1.15%；归母净利润为11.15亿元，同比下降16.61%；扣非归母净利润为12.22亿元，同比下降7.03%。

归母净利润略低于之前的业绩快报。

在2024年第四季度，公司收入为15.82亿元，同比下降11.45%；归母净利润和扣非归母净利润分别亏损2.17亿元和0.84亿元，同比增亏2.10亿元和0.71亿元。

第四季度的量价跌幅环比扩大，经济类产品实现同比正增长，而西北区的收入下滑较大。

具体来看，2024年第四季度的量和价分别同比减少8.07%和3.68%。

全年销量和吨价分别减少0.75%和1.14%。

产品结构方面，第四季度高档、主流和经济类产品的收入分别为9.67亿元、4.79亿元和0.17亿元，分别同比下降14.69%、10.43%和增长31.29%。

从区域来看，第四季度南区的收入环比第三季度下滑减少，而西北区、中区和南区的收入同比分别减少17.47%、15.57%和8.59%。

毛利率略有下降，费用率微增，全年净利率同比下降。

2024年第四季度毛利率为43.38%，同比下降5.42个百分点，吨成本同比增加6.51%。

期间费用率为41.68%，同比增加1.52个百分点。

全年毛利率为48.57%，同比下降0.57个百分点，费用率为20.65%，同比增加0.45个百分点。

公司股息率领先，有望稳健增长，维持“买入”评级。

预计2025-2027年营业收入分别为147.10亿元、151.15亿元和153.88亿元，归母净利润分别为12.50亿元、13.15亿元和13.69亿元，对应的年复合增长率为7.09%。

2025-2027年的PE估值分别为23倍、22倍和21倍。

风险提示包括大单品销量不及预期、原材料价格上涨和宏观经济不达预期。