天岳先进：国投证券-天岳先进-688234-推进产能提升，增加大尺寸研发投入-250504

投资标的：天岳先进（688234） 推荐理由：公司在碳化硅衬底行业具领先地位，2024年营业收入持续增长，8英寸及12英寸碳化硅衬底产品具市场竞争力。

预计未来AI数据中心及AI眼镜需求将推动碳化硅市场增长，给予2025年目标价69.82元，维持“买入-A”评级。

天岳先进在2024年实现营业收入17.68亿元，全球市场占有率位居前三，持续推进大尺寸碳化硅衬底研发。

预计2025年至2027年公司收入和净利润将稳步增长，未来碳化硅需求受益于AI和新能源市场的快速发展。

给予2025年12倍PS估值，目标价69.82元，维持“买入-A”评级，但需关注行业需求、竞争及地缘政治风险。

天岳先进在2025年一季度实现营业收入4.08亿元，同比下降4.25%；归母净利润为0.09亿元，同比下降81.52%。

公司在碳化硅衬底市场中处于领先地位，2024年营业收入为17.68亿元，同比增长41.37%。

公司推出了8英寸导电型衬底，并计划在2024年11月推出业内首款12英寸碳化硅衬底，提升芯片制造的合格率。

产能方面，济南工厂稳步推进，上海工厂提前达到年产30万片导电型衬底的目标。

2025年一季度，公司的研发费用为0.45亿元，同比增长，主要用于大尺寸产品的研发。

碳化硅材料在新能源市场和AI相关应用中需求持续增长，预计到2030年全球AI数据中心容量将达到299GW，碳化硅功率器件的市场规模将超过800亿元。

AI眼镜市场也将因碳化硅材料的优越性能而大幅增长，预计到2030年全球出货量将超过6000万副。

投资建议方面，预计2025年至2027年公司收入和归母净利润将持续增长，给予2025年12倍PS，目标价为69.82元，维持“买入-A”评级。

风险提示包括行业需求不及预期、新产品研发不及预期、市场竞争加剧及地缘政治风险。