民生证券-美国10月CPI通胀点评：美债和美元何时迎来拐点？-241114

- 10月美国CPI数据符合预期，核心CPI保持稳定，暂时支持12月降息的预期。

- 尽管美债收益率和美元短期内未见下行拐点，但市场对特朗普政府政策的乐观预期仍在支撑其高位。

- 关注12月初的经济数据，如制造业PMI和非农就业数据，若显示经济走软，可能会导致美元和美债出现明显转向。

### 核心要点总结 #### 宏观层面 1. **CPI数据概况**： - 10月CPI同比增长2.6%，符合预期，核心CPI同比3.3%保持不变。

- 数据未能显著改变市场对降息的预期，短期内美债收益率和美元仍维持高位。

2. **市场反应**： - 数据公布后，10年和2年美债收益率短暂下行，但随后回升。

- 美元在数据公布后短暂下跌，随后回升，显示市场对特朗普政府政策的信心。

3. **未来观察点**： - 关注12月初的制造业PMI和非农就业数据，若偏弱，可能导致美元和美债的明显拐点。

#### 中观层面 1. **CPI构成分析**： - **食品和能源**：食品CPI同比降至2.1%，能源项回升至-4.9%，但未来能源项可能因政策影响保持低位。

- **核心商品**：机动车通胀上升，但服装、医疗等其他商品通胀降温，核心商品整体保持稳定。

- **核心服务**：住房和休闲服务通胀有所上升，住房CPI未来可能小幅波动。

2. **政策影响**： - 特朗普的经济政策可能在明年下半年开始显现对通胀的影响，预计降息次数减少至2-3次。

#### 微观层面 1. **“特朗普交易”效应**： - 今年的“特朗普交易”较2016年提前启动，若持续2个月，可能在12月初消退。

- 需关注11月的经济数据，若显示经济走软，可能加速美元和美债的转向。

2. **风险提示**： - 特朗普的经济政策和美联储的货币政策可能超出市场预期，需保持警惕。

### 结论 整体来看，尽管10月CPI数据符合预期，但市场对未来政策和经济的预期仍支撑美元和美债高位。

关键在于即将公布的经济数据，可能成为美元和美债转向的重要节点。