千禾味业：东吴证券-千禾味业-603027-2023年年报&2024年一季报点评：23年高质收官，24年开局稳健-240502

投资标的：千禾味业 推荐理由：公司在2023年实现了高质量收官，2024年一季度开局稳健。

公司业绩稳健增长，外埠市场持续高增，经销商数量快速增加。

毛利率优化，费用率总体稳定，盈利能力稳健。

预计未来净利润仍有增长空间，值得持续关注。

1. 千禾味业2023年业绩高质增长，24年一季度稳健开局，营收和净利润均呈现增长趋势。

2. 23年酱油量价齐升，24Q1酱油高基数下增长稳健，外埠市场持续高增，经销商数量快速增加。

3. 23年费率优化，结构扰动+成本红利滞后致24Q1毛利率承压，盈利能力总体稳健，分红率提升至58%。

1. 2023年公司营业总收入32.1亿元，同比+31.6%；归母净利润5.3亿元，同比+54.2%。

2. 2024年一季度公司营业总收入8.95亿元，同比+9.3%；归母净利润1.55亿元，同比+6.7%。

3. 2023年酱油/醋营收分别为20.4/4.2亿元，同比分别+34.9%/+11.8%。

4. 2023年公司东/南/中/北/西部地区营收分别同比+31%/+26%/+81%/+27%/+24%。

5. 2023年公司毛利率37%，同比+0.6pct，主因原材料价格下行+产品结构优化。

6. 2023年公司分红率提升至58%，股东回报提升。

7. 下调公司24-26年收入预期为37.9/43.2/48.8亿元，同比+18%/14%/13%；调整24-26年归母净利润预期为6.7/7.7/8.7亿元，同比+26%/16%/12%。

8. 维持“增持”评级。