黔源电力：华源证券-黔源电力-002039-来水改善Q1扭亏，债务优化抬升业绩中枢-240426

投资标的：黔源电力 推荐理由：公司一季度业绩改善，来水增加是主要原因之一；债务优化提升业绩中枢；经营性现金流净额处于行业首位，现金流价值被低估；公司有望受益于低协方差资产的重估，具备投资潜力。

1. 黔源电力一季度业绩扭亏，来水改善是主要原因，未来二季度来水值得期待。

2. 公司通过偿还高息贷款和低成本债务置换优化债务结构，业绩中枢持续上移。

3. 公司现金流价值重估显示潜在股权价值高，有望受益于低协方差资产重估，维持“买入”评级。

1. 公司2024年一季度实现营收2.61亿元，同比增长18.77%；归母净利润0.12亿元，去年同期亏损0.16亿元；扣非后归母净利润0.11亿元，去年同期亏损0.16亿元。

2. 公司一季度水电实现发电量7.49亿千瓦时，同比增长23%。

3. 公司财务费用0.66亿元，同比减少约0.13亿元，资产负债率降至58.34%。

4. 公告拟对未来年度到期高息存量贷款进行置换，涉及融资规模约10亿元。

5. 公司净现比高，经营性现金流量净额处于水电板块首位。

6. 公司2024年资本性投资支出预算仅有2.13亿元，公司年均归属于普通股东的可分配现金流达到7.5亿元。

7. 公司2024-2026年归母净利润分别为5.01、5.38和5.59亿元，当前股价对应PE14、13、13。

8. 公司有望受益于扩散行情，维持“买入”评级。