甬兴证券-5月经济数据分析：从结构数据中发掘亮点-240617

1. 5月城镇调查失业率保持低位，社会消费品零售额增速回升，消费复苏主要集中在体育娱乐用品、化妆品等领域，而汽车、建筑材料、金银珠宝类零售额下降。

2. 固定资产投资增速放缓，制造业投资保持较高增速，基建投资有望企稳回升，房地产开发投资仍负增长，民间投资和制造业投资尤其是高技术制造业投资表现强劲。

3. 工业增加值增速虽放缓，但PPI降幅收窄，量价关系改善，高技术产业和服务业尤其是信息技术服务业增长迅速，建议关注经济结构优化和工业量价关系改善带来的投资机会。

宏观层面： 1. 就业与消费：5月城镇调查失业率保持低位，社会消费品零售额增速回升，但消费复苏主要集中在体育娱乐用品、化妆品、通讯器材、家用电器和音响器材类，汽车、建筑及装潢材料、金银珠宝类零售额负增长。

2. 固定资产投资：整体增速平稳，制造业投资增速较高，基建投资放缓，房地产开发投资仍为负增长。

基建投资增速有望企稳回升，房地产开发投资需其他力量对冲，民间投资和制造业投资保持正增长，尤其是高技术制造业。

3. 工业增加值与服务业生产指数：工业增加值增速放缓，但PPI降幅收窄，量价关系改善；工业高技术产业增加值增速领先，计算机、通信与电子设备制造业增速高；服务业生产指数增速回升，信息技术服务业增速显著。

微观层面： 1. 投资建议：关注中国经济结构优化，如工业高技术产业和信息技术服务业的增长；工业量价关系改善；以及5月零售增速较高的消费类别。

2. 风险提示：房地产政策时滞风险；财政支出节奏变化风险。