泸州老窖：华鑫证券-泸州老窖-000568-公司事件点评报告：利润略不及预期，税负占比形成拖累-240831

投资标的：泸州老窖（000568） 推荐理由：2024年中报显示公司收入稳定增长，尽管利润略低于预期，但中高档酒类实现双位数增长，境外营收增速快，新兴渠道盈利能力提升，战略规划明确，品牌优势明显，维持“买入”评级。

- 泸州老窖2024年中报显示营收稳定增长，H1总营收169.05亿元，同比增长15.84%，但归母净利润略低于预期，净利率因税负占比高明显下降。

- 中高档酒类实现双位数增长，但吨价略承压，主要因产品结构调整；境外营收增速较快，新兴渠道盈利能力提升。

- 维持“买入”评级，预计2024-2026年EPS分别为10.07/11.76/13.81元，风险包括宏观经济下行和主要产品增长不及预期。

以下是从报告中提取的关键信息： 1. **业绩概况**： - 2024年H1总营收为169.05亿元，同比增长15.84%。

- 归母净利润为80.28亿元，同比增长13.22%。

- 扣非净利润为79.94亿元，同比增长13.54%。

- 2024年Q2总营收为77.16亿元，同比增长10.51%。

- 归母净利润为34.54亿元，同比增长2.24%。

2. **毛利率与净利率**： - 2024年H1毛利率为88.57%，净利率为47.60%。

- 2024年Q2毛利率为88.81%，净利率为44.94%。

- 税负占比高导致净利率同比下降。

3. **费用情况**： - 2024年H1销售费用率为9.64%，管理费用率为2.99%。

- 2024年Q2销售费用率为11.78%，管理费用率为3.58%。

4. **现金流**： - 2024年H1经营活动现金流净额为82.25亿元，同比增长45.63%。

- 2024年Q2经营活动现金流净额为38.66亿元，同比略下降6.60%。

5. **产品结构与销售情况**： - 2024年H1酒类收入为168.39亿元，占营业收入的99.61%。

- 中高档酒类营收为152.13亿元，同比增长17.12%；其他酒类营收为16.25亿元，同比增长6.86%。

- 中高档酒销量为2.13万吨，同比增长25.71%，吨价为71.48万元/吨，同比下降6.84%。

6. **境外市场与渠道**： - 2024年H1境内营收为168.11亿元，境外营收为0.94亿元，境外增速较快。

- 传统渠道营收为161.08亿元，新兴渠道营收为7.31亿元，后者增长32.83%。

7. **盈利预测**： - 调整2024-2026年EPS预测为10.07/11.76/13.81元。

- 当前股价对应PE为12/10/9倍，维持“买入”投资评级。

8. **风险提示**： - 宏观经济下行风险。

- 国窖增长不及预期。

- 特曲60增长不及预期。

这些信息为投资者提供了对泸州老窖的业绩、市场表现、未来预期以及潜在风险的全面了解。