天风证券-固定收益专题：地方两会中的“稳”与“进”-250122

- 2025年全国GDP增长目标预计维持在5%左右，地方经济增速目标普遍下调，显示出实现目标的难度加大。

- 扩内需仍是关键，消费和投资增速需提振，尤其是通过“两新”政策和民间投资的激励。

- 财政收支紧平衡，中央财政将发挥主要作用，就业压力稳定，通胀目标下调至2%。

- 整体宏观压力将延续，建议债市保持多头思维，关注政策落实及外部风险。

在上述投资报告中，债券标的主要包括地方政府债券、专项债和特别国债。

操作建议是保持多头思维，积极关注债市。

理由如下： 1. 宏观经济压力持续，GDP增长目标设定在5%左右，显示出经济增长的稳健性，但也暗示了投资和消费的恢复需要进一步的政策支持。

2. 各省在地方两会中强调扩内需的重要性，尤其是通过投资和消费来刺激经济，这将增加对债券的需求。

3. 财政收支紧平衡的背景下，中央财政的发力空间较大，意味着可能会有更多的债务发行，这为债券市场提供了支持。

4. 就业压力保持稳定，通胀目标下调至2%，整体经济环境相对温和，为债券市场提供了较好的投资环境。

5. 考虑到政策不确定性及外部市场风险，债市的多头思维能够更好地应对潜在的市场波动。

综上所述，建议关注地方政府债券、专项债和特别国债，并保持多头思维。