源杰科技：中邮证券-源杰科技-688498-数据中心业务蓄势成长-250114

投资标的：源杰科技（688498） 推荐理由：公司在电信市场和数据中心业务上实现显著增长，尤其是10GEML和CW光源产品需求持续向好。

预计未来收入和利润将稳步提升，给予“买入”评级。

风险包括技术迭代、人才流失和市场竞争等。

- 源杰科技在电信市场业务恢复中表现强劲，2024年收入预计达到2.6亿元，归母净利润为0.26亿元，主要受益于千兆光纤网络的快速普及及10GEML产品的推广。

- 数据中心市场需求持续增长，尤其是高速光模块，预计2025年收入将显著提升，主要由于人工智能和GPU对光模块需求的增加。

- 公司面临技术迭代、人才流失及行业竞争等风险，但整体前景乐观，首次覆盖给予“买入”评级。

源杰科技（688498）的投资要点包括以下几个方面： 1. 电信市场逐步恢复：2024年上半年，5G和千兆光纤网络等基础设施建设有序推进。

固定互联网宽带接入用户总数达到6.54亿户，千兆光纤网络的用户增长显著，家庭户均接入带宽达到487.6Mbps，年增长17.9%。

公司电信市场业务收入为10,966.64万元，同比上升94.61%。

2. 数据中心市场空间广阔：随着人工智能的发展，对光模块的需求增加，尤其是400G/800G的光模块需求旺盛。

未来，低功耗、小型化和集成化将成为光模块发展的重要趋势。

硅光技术在可插拔光模块中的应用逐步提升。

3. 收入增长预期：公司2024年、2025年和2026年预计分别实现收入2.6亿元、4.6亿元和6.2亿元，归母净利润分别为0.26亿元、1.41亿元和2.19亿元。

当前股价对应2024-2026年的市盈率为455倍、83倍和53倍。

4. 投资评级：首次覆盖，给予“买入”评级。

5. 风险提示：包括技术升级迭代风险、新产品研发及商业化失败风险、核心人才流失和技术泄密风险、产品质量控制风险、毛利率波动及业绩可持续性风险、存货跌价风险、应收账款减值风险、行业风险和宏观环境风险。