国金证券-策略专题分析报告：特朗普2.0关税对出海行业的比较影响分析-250415

- 特朗普2.0关税政策加大了对中国企业出海的挑战，直接出口和海外产能布局均受到影响。

- 出海企业的行业集中在高敞口且受关税冲击较大的领域，如汽车零部件、纺织制造等。

- 针对不同敞口和产能布局的企业，存在被错杀的结构性机会，尤其是对美敞口较低或短期获得关税豁免的行业。

在特朗普2.0时代，企业出海面临更多挑战，关税政策的特征包括更广的征收范围和更大的力度，尤其对东南亚和南亚经济体影响显著。

与特朗普1.0时代相比，企业通过出海实现利润改善的路径受到阻碍，直接出口面临更高的关税，海外产能布局也受到影响，导致毛利率和利润承压。

我国出海企业的行业和产能布局主要集中在高外部敞口且在贸易摩擦中被加征关税的领域，如汽车零部件、纺织制造等，主要布局在东盟和北美地区。

根据境外资产占比，行业渗透率分析显示白色家电、纺织制造等行业的境外资产占比高，而航海装备和乘用车等行业的占比偏低。

经济性评估表明，海外业务扩张在过去几年确实改善了企业营收和盈利。

基于特朗普2.0关税的影响，外需高敞口行业对贸易风险敏感，相关企业股价表现出高波动性。

通过需求地区、海外产能布局及盈利能力三大因子进行行业比较，发现对美敞口高但产能在非北美区域的行业如纺织服饰、家居用品受关税冲击较大；而对美敞口高且产能在北美的汽车零部件企业冲击相对较小；对美敞口低的行业如橡胶、工程机械等受到的冲击有限，存在修复性机会。

短期内，获得关税豁免的商品如基础化工和半导体具备相对韧性。

风险提示包括全球贸易摩擦超预期、美国经济硬着陆等因素可能导致的影响。

整体来看，关税冲击的排序为：高外敞口且非北美布局的企业最受影响，其次是高外敞口且北美布局的企业，低外敞口企业冲击有限，获得豁免的商品则相对稳定。

本报告的投资建议及理由为： - 关注对美敞口较高但产能布局于非北美区域的企业，因其受到较大关税冲击。

- 看好对美敞口较高且境外资产占比较高的企业，尤其是汽车零部件行业，因其短期内关税冲击相对偏弱。

- 投资对美敞口较低的行业，尤其是对欧洲或新兴市场敞口高的产品，可能存在修复性机会。

- 短期获得关税豁免的商品具备相对韧性，值得关注基础化工和半导体相关企业。

- 关注股价下杀后的结构性机会，尤其是对美敞口较低或存在关税豁免的资产。