开源证券-宏观经济专题：一线城市新建房成交仍有韧性-250526

- 一线城市新建房成交虽然总体维持历史低位，但仍表现出韧性，成交面积较2023年和2024年有所回升。

- 工业开工保持中高位，建筑需求偏弱，而汽车需求有所转好，整体需求结构性分化明显。

- 商品价格呈震荡偏强运行，国际大宗商品价格波动，食品价格则震荡下行，流动性方面资金利率保持震荡。

本投资报告从宏观经济到微观市场情况进行了分析，主要内容如下： 1. 供需情况：工业开工保持强劲，但需求结构出现分化。

建筑开工方面，基建水泥用量与2024年同期持平，房建项目水泥用量处于历史低位，建筑工地资金到位率同比下降。

工业生产整体景气度维持在历史中高位，化工链和汽车半钢胎开工率较高，但焦化企业表现略弱。

建筑需求偏弱，而汽车需求有所回升。

2. 商品价格：国际大宗商品价格震荡偏强，原油、铜、铝价格上升，黄金价格回落。

国内工业品价格边际转强，螺纹钢和焦炭价格有所回升，部分化工品价格上涨。

食品价格则震荡下行。

3. 房地产市场：一线城市新建房成交表现出韧性，尽管总体成交维持在历史低位。

全国大中城市商品房成交面积环比回升，但仍低于历史同期。

一线城市成交面积较2023年和2024年有所变化，显示出一定的市场活力。

二手房市场则延续以价换量的趋势，成交量保持在高位。

4. 流动性：资金利率震荡运行，央行进行了货币投放，质押式回购成交量较大。

5. 出口情况：高频数据未见大幅回升，预计5月出口同比可能下降1.3%左右。

6. 风险提示：大宗商品价格波动及政策力度可能超出预期，需关注市场变化。

总体来看，宏观经济在一定程度上保持韧性，但行业和需求结构的分化，以及房地产市场的低迷仍需密切关注。