华西证券-策略专题报告：中国版平准基金资金持续入市，助力A股“稳中有进”-250428

- 中国版“平准基金”机制逐步成形，汇金公司通过强大的资产实力和现金流持续入市，助力A股市场稳定。

- 汇金公司在市场低迷时增持股票，短期内提升市场风险偏好，推动股市回暖。

- 资金配置逐渐多元化，重点投资于价值型和行业主题基金，以应对当前经济不确定性和政策落实。

本报告主要分析了中国版平准基金的持续入市对A股市场的影响，以下是核心要点总结： 1. **中国版平准基金的定位与资金来源**： - 中央汇金首次明确其作为类平准基金的角色，并获得央行再贷款支持，机制逐步成形。

- 资金来源主要包括：中央汇金直接持有的金融机构股权，强大的资产实力和健康的负债率；持续的现金分红，四大行自2010年以来累计分红超过2.05万亿元；以及畅通的融资渠道。

2. **市场托底的历史与效果**： - 自2008年以来，中央汇金在市场底部多次注入流动性，通常在市场快速下跌或持续低迷时增持股票，增持时间通常超过半年。

- 增持后市场风险偏好在短期内得到改善，但长期效果与经济基本面和产业趋势密切相关。

3. **资金配置方向**： - 早期以四大行为主，2023年下半年以来，ETF产品成为主要救市工具，汇金投资的ETF规模大幅增加。

- 近年来汇金倾向于配置沪深300、上证50等偏价值风格ETF，2024年开始增加对中证1000、科创50等指数产品的投资，同时关注主题与行业基金。

4. **政策环境与市场预期**： - 当前政策明确强调“稳股市、活跃股市”，并通过扩大内需和稳定预期来应对全球经济不确定性。

- 政策已部署多项措施以促进市场稳定，强调内需政策和产业趋势是资产定价的核心。

5. **风险提示**： - 需关注全球贸易摩擦、经济下滑、海外流动性风险及政策落实不及预期等因素可能带来的风险。

综上所述，中国版平准基金的持续入市为A股市场提供了稳定支撑，未来市场走势将受到政策、资金与市场协同作用的影响。

本报告的投资建议及理由为： - 中国版“平准基金”机制逐步成形，有助于稳定A股市场。

- 中央汇金具备雄厚的资产实力和健康的负债结构，能有效支持市场。

- 历史数据显示，汇金增持后市场风险偏好通常能得到改善，短期内提振效果明显。

- 资金配置逐渐向多元化和均衡化转变，关注主题与行业基金。

- 当前政策导向明确，内需扩大与市场稳定的结合将支撑资产定价。

- 政策落实与增量储备政策将为市场提供持续支持，增强投资者信心。

- 风险提示需关注全球经济波动及政策落实情况。