恺英网络：中原证券-恺英网络-002517-中报点评：传奇盒子高速增长，AI产业多元布局-250904

投资标的：恺英网络（002517） 推荐理由：公司2025H1营业收入和净利润均实现增长，AI产业多元布局带来增量，传奇盒子等新产品表现优异，费用管控能力提升显著，回购计划完成增强市场信心，预计未来业绩持续增长，维持“买入”评级。

恺英网络2025H1营业收入25.78亿元，归母净利润9.50亿元，净利率显著提升。

信息服务业务增长主要受益于996传奇盒子平台，境外收入大幅增加。

公司AI布局多元化，回购计划已完成，维持“买入”评级。

恺英网络在2025年上半年的营业收入为25.78亿元，同比增加0.89%；归母净利润为9.50亿元，同比增加17.41%；扣非后归母净利润为9.39亿元，同比增加17.18%。

2025年第二季度营业收入为12.25亿元，同比减少1.80%，环比减少9.43%；归母净利润为4.32亿元，同比增加12.79%，环比减少16.64%；扣非后归母净利润为4.23亿元，同比增加12.14%，环比减少18.04%。

公司在费用管控方面有所提升，2025年上半年毛利率为82.38%，净利率为36.83%，分别同比提升0.37个百分点和5.17个百分点。

销售费用率、管理费用率和研发费用率分别为33.61%、3.04%和9.09%。

从业务分拆来看，移动游戏营业收入为18.83亿元，同比减少10.14%；信息服务营业收入为6.57亿元，同比增加65.33%；网页游戏营业收入为3878.93万元，同比减少38.41%。

境内营业收入为23.76亿元，同比减少2.16%；境外营业收入为2.02亿元，同比增加59.57%。

信息服务业务的增长主要得益于996传奇盒子的运营。

公司与多家合作伙伴达成了品牌专区的合作，预计将带来增量。

多个新游戏产品已获得版号，包括《原始传奇》《天使之战》《龙之谷世界》等。

在AI领域，公司投资的自然选择和乐相科技分别推出了3DAI智能陪伴应用和AI眼镜产品。

公司还推出了AI潮玩品牌《暖星谷梦游记》，并开发了AI全流程开发平台《SOON》。

公司已完成1亿至2亿元的股份回购计划，回购价格不超过29.33元/股。

预计2025-2027年归母净利润将分别为20.38亿元、23.41亿元和25.38亿元，维持“买入”评级。

风险提示包括行业竞争加剧、游戏产品表现不及预期、行业政策变化和经济影响文化消费需求。