中国电信：光大证券-中国电信-601728-2025年中报点评：战略新兴业务增长强劲，股东回报持续优化-250815

投资标的：中国电信（601728） 推荐理由：公司上半年营业收入和净利润均实现同比增长，战略新兴业务发展迅速，云业务优势明显，资本开支下降，现金分红比例提升，运营商长期趋势向好，维持“买入”评级。

- 中国电信2025年上半年营业收入同比增长1.3%，净利润增长5.5%，并拟派发每股0.1812元的中期股息，提升股东回报。

- 战略新兴业务表现强劲，天翼云及智能相关收入大幅增长，推动公司数字化转型。

- 资本开支下降，自由现金流改善，维持对A/H股“买入”评级，预计未来三年净利润持续增长。

中国电信（601728）2025年中报显示，公司上半年实现营业收入2,694亿元人民币，同比增长1.3%；服务收入为2,491亿元，同比增长1.2%。

EBITDA为806亿元，同比增长4.9%；归属于上市公司股东的净利润为230亿元，同比增长5.5%。

公司拟派发中期股息每股0.1812元（含税），同比增长8.4%。

在业务方面，移动通信服务收入1,066亿元，同比增长1.3%；移动用户数净增约800万户，用户规模达到4.33亿户，移动ARPU为46.0元，同比减少0.3元。

固网及智慧家庭服务收入641亿元，同比增长0.2%；宽带用户数净增约200万户，达到1.99亿户，宽带综合ARPU为48.3元。

产业数字化收入749亿元，同比减少49%，AIDC收入同比增长7.4%。

重点产品如天翼云收入573亿元，同比增长3.8%；智能收入63亿元，同比增长89.4%；安全收入91亿元，同比增长18.2%；视联网、卫星和量子相关收入分别同比增长46.2%、20.5%和171.1%。

公司正聚焦智能云体系，实施“云改数转智惠”战略，构建以“息壤”为核心的智能云体系，提供一体化智能云服务。

自有及接入算力总规模达77EFLOPS，数据中心机架已建成58万架，千兆光网覆盖超过96%城镇住宅，5G-A部署在300个城市。

资本开支方面，上半年为342亿元，占收入比例降至12.7%，同比减少5个百分点。

公司拟派发中期股息165.8亿元，占上半年股东应占利润的72%。

分析师维持“买入”评级，认为运营商的资本开支下降和自由现金流改善，加大现金分红是长期趋势。

预计2025/2026/2027年归母净利润分别为359/376/402亿元人民币，A股和H股均维持“买入”评级。

风险提示包括提速降费政策风险、行业竞争加剧风险及5G应用不及预期风险。