天风证券-宏观报告：从7月的平衡表态转向迄今为止最鸽派的发言-240824

- 鲍威尔在杰克逊霍尔会议上发言，传达出联储政策转向更加关注充分就业的信号，鸽派立场明显增强。

- 失业率上升的担忧驱动了联储的政策变化，未来的降息幅度和节奏仍不明确。

- 8月非农失业率将成为判断联储降息策略的关键，市场预期年内降息100个基点。

### 宏观报告核心要点总结 1. **政策转向信号**： - 鲍威尔在杰克逊霍尔会议上发言，明确传达了联储政策的鸽派倾向，强调关注充分就业而非抗通胀。

2. **失业率担忧**： - 联储对失业率上升的担忧加剧，可能出现拐点，这促使鲍威尔调整立场。

3. **影响因素**： - 移民政策及飓风影响将左右联储的行动速度。

- 8月非农失业率将是关键指标，决定9月降息幅度。

4. **市场预期**： - 发言后市场预计年内降息100基点，联储被视为“单一目标制”的央行，重心转向稳增长。

5. **风险提示**： - 劳动力市场放缓、通胀回落超预期及美国大选意外事件可能影响联储政策。

总结：鲍威尔的鸽派发言反映了对就业市场的关注，未来政策走向将受失业率及外部因素影响，市场预期降息，但需警惕潜在风险。