安琪酵母：华安证券-安琪酵母-600298-24Q3点评：海外国内环比提速-241031

投资标的：安琪酵母（600298） 推荐理由：公司Q3营收和净利润均超预期，海外和国内市场环比提速，产品结构优化及成本控制良好。

预计未来收入和利润持续增长，维持“买入”评级，具备良好的投资价值。

- 安琪酵母2024年三季报显示Q3营收37.4亿元，同比增长27.1%，归母净利润2.6亿元，同比增长7.0%，表现略超预期。

- 海外收入持续高增长，Q3同比增长30%，国内收入环比改善，同比增20.7%，主要受C端产品推动。

- 盈利方面，Q3毛利率受低毛利产品和海运费上涨影响下降，预计未来通过新工厂和成本控制提升盈利性，维持“买入”评级。

作为专业投资者，从上述点评中可以提取以下关键信息： 1. **财务表现**： - 2024年第三季度（Q3）营收为37.4亿元，同比增长27.1%；归母净利润为2.6亿元，同比增长7.0%；扣非归母净利润为2.4亿元，同比增长21.6%。

- 2024年前三季度（Q1-3）营收为109.1亿元，同比增长13.0%；归母净利润为9.5亿元，同比增长4.2%；扣非归母净利润为8.4亿元，同比增长3.4%。

2. **收入来源**： - 海外收入：Q3国外收入14.3亿元，同比增加30%；环比增长（Q2/Q1分别为+19%/+17%）。

- 国内收入：Q3国内收入22.7亿元，同比增加20.7%；环比改善（Q2/Q1分别为+6.6%/-5%）。

3. **产品表现**： - Q3酵母、制糖、包装、食品原料等其他收入同比增长分别为18%、5.5%、16%和76.5%。

- 酵母产品环比继续提速（Q2/Q1分别为+12%/+5%）。

4. **盈利能力**： - Q3毛利率同比下降3.6个百分点至21.4%，主要由于低毛利食品原料占比提升及海运费上涨。

- 归母净利率和扣非净利率分别为7.0%和6.5%，同比下降1.3个百分点和0.2个百分点。

5. **投资建议**： - 维持“买入”评级，预计公司可顺利完成10%的激励目标，并计划在印尼建设工厂以缓解海外产能压力。

- 成本端糖蜜处于下行周期，预计将持续释放成本红利。

6. **盈利预测**： - 预计2024-2026年营业总收入分别为154亿元、173亿元和192亿元，归母净利润分别为14亿元、16亿元和18亿元。

- 当前股价对应PE分别为22倍、20倍和17倍。

7. **风险提示**： - 需求不及预期、市场竞争加剧、原材料成本超预期上涨等风险因素。

这些信息可以帮助投资者评估公司的财务健康状况、市场表现及未来的投资潜力。