微软公司：天风证券-微软公司-MSFT.US-业务重组的核心逻辑：Azure+AI增速更高，或准备近900亿美元级别的Capex+租约投入-240923

投资标的：微软公司（MSFT.US） 推荐理由：随着资本支出的不断投入与新前沿模型的发布，微软将不断释放新的服务供给以满足客户需求，预计营收和归母净利润将继续增长，因此推荐买入。

1. 微软公司将加大对Azure和AI业务的投入，预计资本支出将快速增长至近900亿美元级别，并且将持续释放新的服务供给以满足客户需求。

2. 公司预计在FY25-FY26年保持稳定营业收入，而在FY27年有望实现营收增长，并继续维持“买入”评级。

3. 风险提示包括云业务供给扩展不及预期、AI发展不及预期和外汇不利影响等。

1. 微软公司宣布调整全年各部门收入口径将微软365的商业组件整合到PBP部门。

2. Azure的最新增长率从上一季度的同比增长30%上升至35%，其中AI贡献了11%。

3. 微软可能快速上升到接近年化900亿美元量级的Capex+Leases。

4. 微软在未来几年中可能从第三方数据中心获得大量电、机柜乃至算力供给。

5. CY2024Q2微软Capex加租赁190亿美元，不加租赁140亿美元。

6. 微软Azure增速在FY25H2（CY25H1）有望达到33%-34%。

7. 微软预测FY25-FY26营业收入将维持不变（2851/3280亿美元），新增FY27年营收3837亿美元，归母净利润将维持不变（FY25/FY26仍为990/1114亿美元），新增FY27归母净利润1161亿美元。