晨光生物：西南证券-晨光生物-300138-主业稳健发力，棉籽业务承压-240423

投资标的：晨光生物（股票代码：300138） 推荐理由：晨光生物多元业务协同发力，稳固主力产品基本盘的同时，梯队产品和潜力产品持续放量。

公司在海外原料基地有序布局，有望进一步拉大原材料优势，同时依靠多品类发展对冲农产品周期性。

预计中长期公司棉籽业务的回报率依然可观，给予买入评级。

1、晨光生物2023年营收和净利润同比增长，植提业务稳步增长，但棉籽业务承压。

2、公司主力产品销量稳步增长，梯队产品持续拓展，费用管控良好，但棉籽业务利润空间缩小。

3、公司预计2024年归母净利润将大幅下滑，但长期棉籽业务回报率可观，给予“买入”评级。

1. 晨光生物2023年年报数据：全年营收68.7亿元，同比增长9.1%；归母净利润4.8亿元，同比增长10.5%；扣非后净利润3.7亿元，同比下降1.3%。

2. 公司植物提取业务实现收入28.9亿元，同比增长8.9%。

3. 棉籽业务和其他业务分别实现收入35.5亿元和4.3亿元，分别同比增长5.1%和62.4%。

4. 公司毛利率11.6%，同比下降2.3%；归母净利率7.0%，同比增长0.1%。

5. 2024Q1公司归母净利润预计为0.3-0.4亿元，同比下降75.6%-68.9%；扣非归母净利润0.4-0.5亿元，同比下降63.1%-55.4%。

6. 盈利预测：预计2024-2026年归母净利润分别为3.74、5.69、7.44亿元，EPS分别为0.70元、1.07元、1.40元。

7. 给予2024年16倍PE，对应目标价11.2元，维持“买入”评级。