石头科技：国联民生证券-石头科技-688169-2025一季报点评：收入表现超预期，盈利短期承压-250505

投资标的：石头科技（688169） 推荐理由：2025Q1公司收入同比增长86.22%，创下单季增速新高，内外销增长共振，产品和价格矩阵丰富。

尽管盈利短期承压，但公司坚持积极市场策略，研发实力强，预计未来业绩将持续增长，维持“买入”评级。

- 石头科技2025年一季报显示营收34.28亿元，同比增长86.22%，但归母净利润为2.67亿元，同比下降32.92%。

- 公司内外销增长共振，尤其是洗地机和洗衣机表现突出，海外市场下载量大幅增长。

- 尽管毛利率和净利率有所下滑，但公司积极应对市场挑战，预计未来将继续保持增长，维持“买入”评级。

石头科技在2025年第一季度的财务表现如下：实现营收34.28亿元，同比增长86.22%；归母净利润为2.67亿元，同比下降32.92%；扣非净利润为2.42亿元，同比下降29.28%。

公司收入增速创下2020年以来的单季新高，主要得益于产品和价格矩阵的丰富，以及在主流价位段的突破，内外销实现增长共振。

内销方面，石头扫地机、洗地机和洗衣机的传统电商零售额分别同比增长90%、349%和427%。

外销方面，石头在欧洲、北美和亚太的APP下载量分别同比增长49%、51%和49%，其中德国和法国的下载量同比增长超过90%。

预计海外新品类销售趋势良好。

尽管收入增长显著，但毛利率同比下降9.5个百分点至45.5%，主要由于老品价格较低、关税增加和低毛利新品类比例提升。

销售费用增加可能与新品类投入加大有关。

2025年第一季度的经营净现金流下滑，主要由于备货增加。

尽管面临关税政策的不确定性，石头科技通过海外备货、全球生产和拓宽价格带等方式积极应对市场挑战，保持了积极的市场策略。

预计2025年和2026年归母净利润将分别达到17.0亿元和23.8亿元，对应的市盈率为21.1倍和15.0倍，维持“买入”评级。

风险因素包括政策兑现不及预期、原材料成本大幅上涨以及关税和外需的不确定性。