财通证券-12月PMI数据解读：淡季不淡-241231

- 12月全国制造业PMI小幅下降至50.1%，但仍高于近五年同期水平，内需改善明显，外需相对疲软。

- 非制造业PMI回升至52.2%，建筑业和服务业景气度提升，市场预期乐观。

- 原材料价格持续下行，企业成本转嫁增强，库存水平适中，显示出市场供应充足的态势。

12月PMI数据显示，尽管季节性因素导致制造业PMI微降至50.1%，但仍高于近五年同期水平，反映出内外需同步改善，特别是内需强于外需。

新订单指数回升，显示出政策效果显著。

非制造业PMI回升至52.2%，建筑业和服务业均表现良好，建筑业新订单指数首次升至50%以上，服务业商务活动指数创2024年4月以来新高。

关键关注点包括：一是产需背离，需求改善主要受政策影响和春节临近，但生产因冬季气温下降而回落；二是建筑业供需齐升，房屋建筑和土木工程的商务活动指数均在52%以上，表明投资需求基础巩固；三是购进和出厂价格持续下行，原材料价格因市场供应充足而下降，企业成本转嫁增强，利润可能增加；四是原材料库存上升，采购量连续上升，显示企业备采意愿增强。

此外，非制造业的业务活动预期指数为57.1%，显示建筑企业对未来市场乐观，服务业预期也稳中有升。

总体来看，经济复苏迹象明显，但仍需关注政策变动和经济恢复的潜在风险。