银行业：光大证券-银行业流动性观察第104期：11月金融数据前瞻及12月流动性展望-241209

- 预计11月人民币贷款新增7000~9000亿，同比少增，信贷增长承压，主要因年末季节性放缓及专项债增发对高息贷款的置换影响。

- 社融增量预计为2.8万亿，增速上升至8%左右，专项债发行提速是主要支撑因素。

- M1增速有望反弹，M2增速小幅回落，资金面在12月相对平稳，央行流动性支持力度不减。

- 汇率面临压力，年内降息概率较小，市场需关注中央经济工作会议的货币政策取向。

本期报告分析了11月金融数据及12月流动性展望，主要要点如下： 1. 银行在年末筹备“开门红”工作，信用活动季节性放缓，预计11月新增人民币贷款7000~9000亿，同比减少，增速回落至7.9%左右。

贷款投放受多重因素影响，特别是专项债增发对高息贷款的置换。

2. 票据利率持续下行，反映出实体融资需求仍待修复。

预计11月新增社会融资约2.8万亿，增速上行至8%。

专项债的发行加速是社融增长的主要支撑。

3. M1增速预计延续反弹，M2增速小幅回落。

房地产销售活跃以及专项债发行推动了M1的改善，但财政存款的增加可能对M2形成一定拖累。

4. 12月资金面压力较小，央行将继续维持流动性支持。

尽管存在MLF到期和政府债供给放量的扰动，央行通过逆回购等措施平抑资金面波动。

5. 汇率面临阶段性承压，预计年内降息概率较小，货币政策操作受到一定制约。

风险提示包括经济恢复节奏偏慢、市场预期改善不及预期以及信贷社融数据走弱的可能性。

投资标的及推荐理由： 1. **专项债**： 推荐理由：11月专项债增发提速，预计将对存量高息贷款形成置换，有助于改善融资环境。

专项债的发行将支撑社融增长，预计社融新增将达到2.8万亿左右，增速上行至8%附近。

2. **房地产相关股票**： 推荐理由：尽管整体市场仍处于调整期，但11月房地产销售维持一定活跃度，政策效果逐渐释放，按揭贷款投放有望保持稳定，居民购房需求逐步释放，可能带动相关企业的业绩改善。

3. **消费金融产品**： 推荐理由：随着以旧换新、消费券等刺激政策的推出，加上“双十一”购物节的推动，居民消费需求有望进一步释放，预期信用卡和消费贷数据将改善。

4. **基建相关股票**： 推荐理由：基建行业在年末仍有一定融资需求，虽然整体景气度有所回落，但专项债的增发将对基建项目提供资金支持，相关企业可能受益。

5. **货币市场基金**： 推荐理由：非银同业存款利率的调整将推动资金市场利率向政策利率靠拢，货币市场基金和现金管理类理财产品的需求可能增加，预计短期内利率将保持低位稳定。

6. **国债**： 推荐理由：央行通过国债净买入等方式提供流动性支持，预计国债市场在资金面宽松的环境下将受到青睐，适合稳健型投资者配置。

综合来看，投资者可关注专项债、房地产相关股票、消费金融产品、基建相关股票、货币市场基金及国债等标的，以把握当前金融环境和市场趋势带来的投资机会。