芯源微：中邮证券-芯源微-688037-23年新签平稳，ArF浸没式高产能Track进展顺利-240429

投资标的：芯源微 推荐理由：公司业绩稳健增长，产品性能不断提升，订单稳定，新产品推出，具有较强的全球竞争力，未来有望持续增长，具备投资潜力。

1. 公司2023年业绩稳健增长，主要得益于持续的研发投入和产品性能提升，24Q1业绩受存量订单结构和生产交付周期等因素影响存在波动。

2. 公司持续精进高端涂胶显影设备，不断丰富先进封装领域产品布局，24年预计实现收入23亿元，维持“买入”评级。

3. 风险提示包括下游客户扩产不及预期、研发投入增长风险、新产品商业化推广不及预期等。

1. 公司2023年实现营收17.17亿元，同比增长23.98%，归母净利润2.51亿元，同比增长25.21%。

2. 公司2024年第一季度实现营收2.44亿元，同比下降15.27%，归母净利润1601万元，同比下降75.73%。

3. 公司23年新签订单保持稳定，截至报告期末，公司在手订单约为22亿元。

4. 公司持续精进高端涂胶显影设备，已成功推出多种型号产品，包括ArF浸没式高产能涂胶显影设备。

5. 公司发布战略性新产品前道单片式化学清洗机，已获得国内重要客户的验证性订单。

6. 公司在先进封装领域产品布局不断丰富，正在推动2.5D/3D先进封装相关产品的国产化替代。

7. 预计公司2024/2025/2026年分别实现收入23/31/41亿元，分别实现归母净利润3.3/4.7/6.2亿元。

8. 风险提示包括下游客户扩产不及预期，研发投入可能大幅增长，供应商供货不稳定，新产品商业化推广不及预期，行业竞争，税收优惠和政府补助政策风险，以及宏观环境风险。