德昌股份：开源证券-德昌股份-605555-公司信息更新报告：2025Q2业绩阶段性受关税扰动，海外产能爬坡下看好短期业绩修复及长期代工份额提升-250901

投资标的：德昌股份（605555） 推荐理由：公司2025Q2业绩受关税影响承压，但海外产能快速爬坡，家电代工业务有望逐季度修复。

长期看，海外产能转移速度快于同行，汽车电机业务增长强劲，维持“买入”评级。

- 德昌股份2025Q2业绩受关税政策影响，营收和归母净利润均出现下滑，预计短期内业绩将逐步修复。

- 公司海外产能转移速度快于同行，家电代工和汽车电机业务有望持续增长，维持“买入”评级。

- 毛利率因高毛利产品占比下降及费用增加而下滑，需关注原材料成本和海外需求风险。

德昌股份（605555）在2025年第二季度的业绩受到关税政策的影响，营收和归母净利润均出现波动。

2025年第一季度和第二季度，公司营收分别为13.2亿元和10.67亿元，同比增长21.3%和2.8%；归母净利润分别为0.81亿元和0.30亿元，同比下降5.0%和75.6%。

扣非归母净利润在2025年第二季度为0，显示出明显的压力。

公司对2025-2027年的盈利预测进行了下调，预计归母净利润为3.57亿元、4.54亿元和5.51亿元，原预测值为5.03亿元、6.34亿元和7.80亿元。

对应的每股收益（EPS）为0.96元、1.22元和1.48元，目前股价对应的市盈率（PE）为18.3倍、14.4倍和11.9倍。

短期来看，随着海外产能的快速爬坡，家电代工业务有望逐季度修复。

长期来看，公司在海外产能转移方面的速度快于同行，预计将围绕优质大客户拓展品类，从而推动家电业务增长。

同时，汽车电机的持续放量也将扩大利润贡献。

在2025年上半年，家电代工和汽车零部件的营收分别为17.4亿元和2.8亿元，同比增长6.0%和90%。

汽车零部件的单季度增长势头强劲，而家电代工业务则受到关税的阶段性影响。

具体来看，吸尘器和小家电的营收分别为9.3亿元和8.11亿元，同比下降3.6%和增长19.8%。

预计2025年第二季度，TTI和HOT客户的订单将受到关税影响，而SharkNinja的产能转移较早，预计仍将保持增长。

毛利率方面，2025年第一季度和第二季度分别为15.8%和12.3%，同比下降1.6个百分点和5.6个百分点，主要受高毛利产品占比下降和在建工程转固摊销增加的影响。

期间费用率在2025年第二季度为8.6%，同比上升3.8个百分点，主要是由于销售、管理、研发和财务费用率的增加。

综合来看，2025年第一季度和第二季度的归母净利率分别为8.1%和2.8%，扣非归母净利率分别为7.2%和0.0%。

风险提示方面包括海外需求快速回落、原材料成本上行以及新业务拓展不及预期等因素。

公司维持“买入”评级。