小商品城：国联民生证券-小商品城-600415-2025H1归母净利润预计同增13%~17%，看好下半年新市场开业带来业绩增量-250630

投资标的：小商品城（600415） 推荐理由：预计2025年上半年归母净利润同比增长12.57%-17.40%，新市场开业和外贸生态完善将带来业绩增量。

义乌市进出口强劲，跨境支付增长显著，未来三年收入和净利润均有望持续增长，维持“买入”评级。

- 小商品城（600415）预计2025年上半年归母净利润同比增长12.57%-17.40%，看好下半年新市场开业带来的业绩增量。

- 义乌市进出口表现强劲，跨境支付和新市场招商超预期，市场日均客流保持高位。

- 预计2025-2027年公司收入和净利润将持续增长，维持“买入”评级，风险包括地缘政治和贸易摩擦。

小商品城（600415）发布了2025年半年度业绩预增公告，预计2025年上半年归母净利润将达到16.30亿元至17亿元，同比增长12.57%至17.40%；扣非归母净利润预计为16.10亿元至16.80亿元，同比增长13.46%至18.39%。

预计2025年第二季度归母净利润为8.27亿元至8.97亿元，同比增长12.52%至22.04%；扣非归母净利润为8.15亿元至8.85亿元，同比增长11.95%至21.57%。

2025年1月至5月，义乌市的进出口总额为3,271.3亿元，同比增长23.7%；其中出口为2,893.1亿元，同比增长23.7%，进口为378.2亿元，同比增长23.9%。

市场方面，自2025年2月新春开市以来，公司市场板块维持高景气度，日均开门率超过97%，日均客流量超过23万人次，日均外商接待近3,800人。

"义支付"的跨境收款规模同比增长显著，截至2025年6月26日，跨境收款金额超过25亿美元，同比增长超过47%。

新市场招商情况超出预期，首批389个时尚珠宝行业商铺的投标商位需求比为4.25:1，行业吸引力强劲，报名总数为4,459条，其中义乌市外申报占比77.89%。

新市场后续还将进行婴幼童成长用品、护肤及医美用品等行业的招标，预计招标热度将持续。

展望未来3年，市场板块业务量价齐升，外贸生态将释放利润弹性，进口业务有望成为新的增长点。

预计2025年、2026年和2027年的收入分别为195.75亿元、254.77亿元和300.17亿元，对应增速分别为24.39%、30.15%和17.82%；归母净利润分别为40.58亿元、64.05亿元和74.17亿元，对应增速分别为32.02%、57.84%和15.80%。

预计每股收益（EPS）分别为0.74元、1.17元和1.35元，以6月30日收盘价计算，2025年至2027年的市盈率（PE）分别为28倍、18倍和15倍，维持“买入”评级。

风险提示包括地缘政治风险、关税及贸易摩擦风险以及新业务发展不及预期。