中材国际：天风证券-中材国际-600970-Q2整体经营仍显韧性，上半年海外新签合同高增-250827

投资标的：中材国际（600970） 推荐理由：公司上半年收入稳健增长，海外新签合同显著增加，预计2025年股息率不低于5.5%，高股息提升投资吸引力。

尽管毛利率略有下降，但各业务板块表现良好，维持“买入”评级。

- 中材国际上半年实现收入216.76亿元，同比增长3.74%，归母净利润14.21亿元，同比增长1.56%，显示出整体经营韧性。

- 海外新签合同大幅增长，特别是在工程服务和装备制造领域，境外收入同比增长25.15%，为中长期发展提供保障。

- 尽管毛利率有所下降，费用率持续优化，预计2025年股息率不低于5.5%，维持“买入”评级。

中材国际（股票代码：600970）在2025年上半年实现收入216.76亿元，同比增长3.74%；归母净利润为14.21亿元，同比增长1.56%；扣非净利润为12.39亿元，同比下降11.60%。

非经常性损益为1.82亿元，同比增加1.84亿元。

2025年第二季度营收为115.29亿元，同比增长8.69%；归母净利润和扣非归母净利润分别为7.58亿元和6.4亿元，同比下降0.65%和14.41%。

上半年各业务板块毛利率下降，影响了利润增速。

根据公司上半年的经营情况，归母净利润预测下调至30.7亿元（前值31.2亿元），2026-2027年的预测维持在33.2亿元和35.8亿元。

预计2025年股息率不低于5.5%，维持“买入”评级。

上半年生产运营业务同比增长10%，海外收入保持高增，境外收入达117.06亿元，同比增长25.15%。

新签合同总额为411.64亿元，同比增长11%，其中境外新签订单为278.39亿元，同比增长19%。

上半年毛利率为16.72%，同比下降2.67个百分点；期间费用率下降至8.52%。

财务费用同比减少3.35亿元，主要由于汇率收益。

净利率为7.09%，同比下降0.03个百分点。

经营性现金流为-6.08亿元，同比多流出14.93亿元，主要因对供应商付款增加。

风险提示包括水泥行业景气下行超预期、海外业务拓展不及预期、运维和装备业务发展不及预期以及汇率波动风险。