恒力石化：东海证券-恒力石化-600346-公司深度报告：先发优势、布局长远，引领新材料新成长-240429

投资标的：恒力石化（600346） 推荐理由：公司具有先发优势和长远布局，盈利能力强，现金流稳定，且拟拆分新材料上市，内在价值充分释放。

预计2023年度预案现金分红223.71亿元，占累计归母净利润的41.08%，具有稳定分红持续增强的龙头属性。

1. 恒力石化在炼化行业具有先发优势和长远布局，盈利能力强，产品定位高端，现金流稳定，具有良好的投资价值。

2. 公司在炼化领域拥有成本优势和产品差异化优势，同时拟拆分新材料子公司上市，有望进一步释放内在价值。

3. 长期看好公司的现金流稳定分红持续增强的龙头属性，首次覆盖给予“买入”评级。

1）公司具有先发优势，装置产能运行稳定，带来现金流回报良好，2019年以来货币资金150亿元以上，2023年达204.7亿元。

2）公司的氢气平衡能力，一体化带来的成本优势，即使在行业低谷，也能获得超额收益。

3）公司的产品定位高端，新材料转化能力强，盈利能力良好。

4）公司在中高油价下仍具有良好的盈利能力。

5）公司的原油加工适应力强，即使在中高油价下，仍可以通过加工劣质油及独特的炼化工艺中获取稳定利润。

6）公司的炼化项目率先应用“常减压+加氢裂化+芳烃”全加氢工艺，氢气产率全国居首。

7）公司在龙头企业中具备产业链完备优势，自主研发了一系列差别化、功能性涤丝产品，打造聚酯产业核心竞争力。

8）公司控股康辉新材，是一家锚定功能性膜材料、高性能工程塑料和生物可降解材料的国家高新技术企业，也是全球为数不多同时拥有BOPET功能膜和锂电隔膜研制能力的制造商。

9）公司预计完成2023年度预案的现金分红后，公司上市后累计将实现现金分红223.71亿元，占累计归母净利润的41.08%。