海博思创：东吴证券-海博思创-688411-2024年业绩快报点评：国内高毛利高市占率，25年海外迎来大突破-250302

投资标的：海博思创（688411） 推荐理由：公司2024年业绩稳健，营收同比增长18.4%，归母净利润增长11.9%。

国内市场高毛利高市占率，海外业务有望迎来大突破。

预计2025年归母净利润将显著提升，给予“买入”评级，目标价94元。

- 海博思创2024年实现营收82.7亿元，归母净利润6.5亿元，国内市场稳固，海外业务初见成效。

- 公司核心技术领先，产品毛利率高于同行，预计2025年国内出货量可达25GWh，海外出货量提升至2-3GWh。

- 基于丰富的在手订单和稳定的海外增长，预计2024-2026年归母净利润将持续增长，首次覆盖给予“买入”评级，目标价94元。

海博思创（688411）2024年业绩快报显示，公司实现营收82.7亿元，同比增长18.4%；归母净利润6.5亿元，同比增长11.9%；扣非归母净利润6.3亿元，同比增长11.7%。

2024年第四季度，公司营收为30.7亿元，环比增长15.3%，同比增长103.3%；归母净利润为3.3亿元，环比下降16.9%，同比增长957.3%；扣非归母净利润为3.2亿元，环比下降20.1%，同比增长1095.1%。

公司在国内市场的基本盘稳固，海外业务实现了从0到1的突破，预计2024年储能系统出货量达到13GWh以上，确认出货量为12GWh，其中国内出货量为11.6GWh，海外为0.4GWh。

2024年第四季度毛利率优于同行，主要原因包括：国内独立储能产品毛利率高于强配产品，且公司强配产品仅占10%；海外400MWh的出货在第四季度确认，毛利率为35%，为公司贡献了利润。

预计2025年国内出货量将提升至25GWh，确认收入为18-20GWh。

海外在手订单持续增加，预计2025年海外出货量将从0.4GWh提升至2-3GWh，毛利率可维持在35%左右，从而进一步改善盈利结构。

公司核心技术在市场上处于领先地位，产品显著降低成本并提高效率，独立开发的高精温控和主动支撑技术使储能SOC估算精度误差小于3%，优化了储能系统配置，保持了20%左右的高毛利率。

公司在国内市场的市占率连续三年排名第一。

基于在手订单丰富和海外业务的稳定增长，预计2024-2026年归母净利润分别为6.5亿元、9.3亿元和12.5亿元，同比分别增长12.5%、43.0%和34.1%。

给予2025年18倍市盈率，对应目标价94元，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示包括政策不及预期和竞争加剧等。