利柏特：东吴证券-利柏特-605167-2025年中报点评：营收承压，关注新行业开拓进展-250903

投资标的：利柏特 推荐理由：公司在大型工业模块设计建造领域具备优势，积极拓展海洋油气、核电等新行业，预计将形成新的增长曲线。

尽管2025年上半年营收承压，但毛利率改善和新项目中标显示出未来潜力，维持“增持”评级。

- 利柏特2025年中报显示上半年营收14.40亿元，同比下降19.8%，但毛利率提升至18.1%。

- 公司积极开拓海洋油气、核电等新领域，已中标多个重要项目，预示未来增长潜力。

- 预测2025-2026年归母净利润下调至2.32/2.64亿元，维持“增持”评级，风险包括订单推进不及预期及市场环境变化。

事件：利柏特公司披露2025年中报，营业收入为14.40亿元，同比下降19.8%；归母净利润为1.22亿元，同比下降6.5%。

其中，第二季度单季营收为7.72亿元，同比下降32.2%；归母净利润为8571万元，同比下降5.9%。

营收承压，利润率逆势改善：上半年工业模块设计和制造及工程服务收入分别为3.19亿元和11.19亿元，同比下降8.4%和22.5%。

综合毛利率为18.1%，同比提升1.7个百分点，主要得益于高毛利的工业模块收入占比提升。

工业模块设计和制造业务的毛利率为35.7%，同比提升9.3个百分点；工程服务业务的毛利率为12.9%，同比下降0.8个百分点。

费用端整体平稳，现金流承压：上半年期间费用率为7.4%，同比提升0.6个百分点，主要因收入下降。

销售净利率为8.4%，同比提升1.2个百分点，主要得益于毛利率提升。

经营活动现金流净流出9257万元，同比下降247%，主要因销售商品和提供劳务收到的现金减少。

积极开拓新行业新客户：公司在海洋油气、核电工程、矿业及水处理等新领域积极拓展，2025年2月中标宁德二期5BDA、7BUG模块建造安装工程及临时泊位工程项目，合同金额为2.67亿元，标志着在核电工程领域的新突破。

南通新基地建设将有助于提升模块设计、制造和总装能力，助推新领域拓展。

盈利预测与投资评级：由于上半年营收承压，下调2025-2026年归母净利润预测至2.32亿元和2.64亿元，新增2027年预测为3.21亿元。

考虑到公司积极开拓新行业新客户并取得突破，维持“增持”评级。

风险提示：在手订单推进不及预期；海外化工龙头来华投资不及预期；模块化生产方式渗透率提升不及预期。