锦泓集团：天风证券-锦泓集团-603518-坚持稳健经营，推进内部变革-240904

投资标的：锦泓集团（603518） 推荐理由：公司坚持稳健经营，推进内部变革，线上营销成效显著，单店业绩提升。

预计未来三年归母净利持续增长，维持“买入”评级，具备良好的投资价值。

风险提示包括行业竞争加剧及加盟渠道拓展不及预期。

- 锦泓集团2024年上半年收入略降至20.78亿，归母净利同比增长3.08%，显示出稳健经营的态势。

- 线上渠道营销变革取得成效，TeenieWeenie品牌在电商平台表现优异，提升了整体业绩。

- 公司持续推进内部变革，优化产品和渠道结构，预计未来三年归母净利将稳步增长，维持“买入”评级。

以下是从上文中提取的关键信息： 1. **公司基本情况**： - 锦泓集团（603518）发布了半年度报告，2024年第二季度收入为9.25亿，同比下降2.03%；归母净利为0.32亿，同比下降22.39%。

- 2024年上半年收入为20.78亿，同比下降1.59%；归母净利为1.48亿，同比增长3.08%。

2. **收入来源**： - 线上收入和线下收入均有所减少。

- 分品牌收入： - VGRASS：3.97亿，同比下降12.55%。

- 云锦：0.43亿，同比增长115.09%。

- TEENIEWEENIE：16.22亿，同比下降0.25%，占比78%。

3. **门店情况**： - 截至2024年上半年，公司共1260家门店，较2023年末减少36家。

- VGRASS直营/加盟店分别为130/54家；TEENIEWEENIE直营/加盟店为815/260家；云锦直营店1家。

4. **收入渠道**： - 线上收入7.85亿（占38%），同比下降0.37%。

- 线下收入12.77亿（占61%），同比下降2.21%。

- TW店铺收入9.1亿，同比微减。

5. **财务指标**： - 24H1毛利率为69.4%，同比增长0.5个百分点。

- 归母净利率为7.11%，同比增长0.32个百分点。

- 销售费用为10.49亿，同比减少1.17%。

6. **营销与变革**： - 推动线上营销变革，强化线上渠道竞争优势，TeenieWeenie与抖音电商合作进行创新内容营销。

- 线下零售团队优化店铺结构，提升单店业绩，重装升级部分门店以提升品牌形象。

7. **市场策略**： - 针对市场低迷，公司进行内部组织变革、流程变革、产品创新和渠道变革。

- 重点围绕核心品类进行产品开发和营销。

8. **盈利预测与评级**： - 预计2024-2026年归母净利分别为3.4亿、3.9亿和4.5亿元，EPS分别为0.98、1.12和1.3元/股，对应PE分别为7、6和5倍。

- 维持“买入”评级。

9. **风险提示**： - 行业竞争加剧、财务风险、加盟渠道拓展不及预期。