岳阳兴长：华鑫证券-岳阳兴长-000819-公司事件点评报告：第二曲线MPP项目短期拖累业绩，未来可期-250424

投资标的：岳阳兴长（000819） 推荐理由：公司高端聚烯烃项目未来有望实现显著业绩增长，化工新材料业务表现强劲，成品油产能资质落地，期间费用率改善。

预计2025-2027年归母净利润持续增长，给予“增持”评级。

- 岳阳兴长2024年营业收入同比增长24.62%，但归母净利润下降37.55%，主要因MPP项目进度不及预期。

- 新材料业务实现显著增长，全年营收同比增长501.14%，成品油业务也稳步提升，未来有望进一步增厚业绩。

- 预计公司2025-2027年归母净利润将持续增长，给予“增持”投资评级，但需关注产能投放和市场风险。

岳阳兴长发布了2024年年度业绩报告，全年实现营业总收入38.23亿元，同比增长24.62%；归母净利润为0.63亿元，同比下滑37.55%。

2024年第四季度单季度营业收入为9.04亿元，同比增长10.89%，环比下滑12.04%；归母净利润为负0.09亿元，同比下滑134%，环比下滑148.12%。

公司惠州立拓30万吨高端聚烯烃（MPP）项目进度不及预期，导致业绩拖累。

目前产能利用率为18.78%，全年产量约5.63万吨，销量约5.35万吨，实现营收3.56亿元，未达预期收益。

原材料库存增加，导致惠州立拓2024年净利润为-0.36亿元，影响公司整体净利润。

预计惠州立拓项目将在5月中旬恢复生产，并逐步提升产量。

新材料业务表现强劲，全年实现营业收入7.93亿元，同比增长501.14%。

主要得益于湖南立恒南、北煅烧炉的投产，成功进入5家负极材料煅烧石油焦头部企业供应链。

成品油业务也稳步增长，实现营业收入3.3亿元，同比增长14.60%，并获得50万吨/年成品油生产资质，标志着规模化扩张的开始。

期间费用率有所改善，财务费用减少，而研发费用因加大投入而有所增加。

2024年经营活动产生的现金流量净额为0.34亿元，同比减少79.33%。

公司高端聚烯烃项目具有广阔的进口替代空间，预计2025-2027年归母净利润将分别为1.29亿元、1.81亿元和2.16亿元，当前股价对应PE分别为41.9、30.0和25.1倍，给予“增持”投资评级。

风险提示包括产能投放不及预期、产品价格波动、新产品开发、安全及环保风险以及政策变动风险等。