凯盛新能：交银国际-凯盛新能-1108.HK-光伏玻璃价格大跌导致亏损扩大，维持中性-241031

投资标的：凯盛新能（1108.HK） 推荐理由：光伏玻璃价格大跌导致公司亏损扩大，尽管行业减产，但需求未达预期，库存压力依然较大。

预计供给侧改革将加速行业出清，未来有望逐步改善。

维持中性评级，上调目标价至3.80港元。

- 凯盛新能因光伏玻璃价格大跌，第三季度收入和净亏损显著扩大，毛利率创历史新低。

- 行业减产但需求疲软，导致玻璃库存持续增加，价格仍在下滑。

- 预计供给侧改革将加速行业出清，维持中性评级，目标价上调至3.80港元。

作为专业投资者，可以提取以下关键信息： 1. **财务表现**： - 第三季度收入为7.16亿元人民币，同比和环比均下降63%和54%。

- 归母净亏损为1.93亿元，扣非净亏损为2.06亿元，环比亏损扩大298%和265%。

- 毛利率降至-18.8%，同比和环比下降31.5和24.7个百分点。

- 扣非归母净利率为-28.7%，同比和环比下降31.9和25.1个百分点。

2. **成本和费用**： - 销售、管理、研发和财务费用率分别为0.6%、4.6%、6.3%和2.4%，同比提高0.2、2.7、2.8和1.2个百分点。

- 存货环比增长35，持续累库。

3. **产能和市场情况**： - 公司10月进行了冷修，650吨产线，全年已冷修2150吨，现有产能降至4350吨。

- 低成本的1200吨窑炉占比升至55%，有望推动成本下降。

- 行业在9月和10月继续减产，冷修产能分别为1830吨和2450吨。

4. **市场价格趋势**： - 2.0毫米和3.2毫米光伏玻璃价格自9月以来继续下跌8%和10%。

- 预计玻璃供需将开始缓慢去库，但去库力度和持续时间存在不确定性。

5. **政策预期**： - 行业内对供给侧改革的呼声上升，预计政府可能出台提高能耗标准等政策。

6. **未来展望和估值调整**： - 将2024/25年的亏损预测从0.41亿/0.64亿扩大至3.19亿/0.98亿。

- 由于供给侧改革预期和市场整体估值提升，估值基准由0.43倍市账率提高至0.53倍，目标价上调至3.80港元（原3.36港元），维持中性评级。

这些信息可以帮助投资者评估公司的财务健康状况、市场环境及未来的投资潜力。