柳工：中邮证券-柳工-000528-业绩稳健增长，土方机械跑赢行业-250903

投资标的：柳工（000528） 推荐理由：公司2025年中报显示业绩稳健增长，营收同比增13.21%，归母净利润增25.05%。

土石方机械销量增长显著，国内外市场占有率提升，战略新兴业务表现优异。

预计未来三年持续增长，维持“买入”评级。

柳工2025年上半年实现营收181.81亿元，同比增长13.21%；归母净利润12.30亿元，同比增长25.05%。

土石方机械销量增长强劲，装载机和挖掘机收入分别增长超过20%和25%。

公司预计2025-2027年营收和净利润持续增长，维持“买入”评级，但需关注行业景气度和海外市场开拓风险。

公司名称：柳工（股票代码：000528） 业绩概况： - 2025年上半年（2025H1）实现营收181.81亿元，同比增长13.21%。

- 归母净利润12.30亿元，同比增长25.05%。

- 扣非归母净利润11.46亿元，同比增长27.01%。

主要增长来源： - 土石方机械是主要增长贡献，国内和海外销量均跑赢行业。

- 具体产品收入： - 土石方机械：116.52亿元，同比增长17.26%。

- 其他工程机械及零部件：50.81亿元，同比增长8.81%。

- 预应力机械：11.97亿元，同比下降0.61%。

- 租赁业务：2.51亿元，同比增长0.88%。

土石方机械表现： - 装载机收入增长超过20%，电动装载机全球销量增长193%。

- 挖掘机收入增长25%，国内和海外销量分别增长31%和22%。

- 国内市场占有率提高1.6个百分点，全球市场占有率提高0.5个百分点。

盈利能力： - 毛利率同比下降1.08个百分点至22.32%。

- 费用率同比下降1.49个百分点至12.48%。

- 研发费用率同比增长0.33个百分点至3.34%。

战略新兴业务： - 矿山机械业务：海外销量同比增长42%。

- 高空机械业务：销量、收入及净利润显著提升，净利润增长超过100%。

- 工业车辆业务：实现销量、收入、净利润双位数增长。

- 预应力业务：海外业绩表现优异，合同金额同比增长34.5%。

国际化进展： - 在印度、巴西、阿根廷、印尼设立四家海外制造基地，推动本地化生产。

- 在印度、欧洲、美国设立海外研发机构。

未来业绩预测： - 2025年营收预计342.33亿元，2026年378.20亿元，2027年413.61亿元。

- 归母净利润预测分别为17.19亿元、20.93亿元、25.18亿元。

- 业绩对应PE估值分别为12.86、10.57、8.78。

投资评级：维持“买入”评级。

风险提示： - 行业景气度不及预期风险。

- 海外市场开拓不及预期风险。

- 市场竞争加剧风险。