直觉外科：第一上海-直觉外科-SRG.US-2025年Q2延续强劲增长，业务扩展稳步推进（繁体）-250818

投资标的：直觉外科（Intuitive Surgical） 推荐理由：公司2025年Q2收入同比增长21%，手术量持续上升，特别是达芬奇系统及Ion系统的销售显著增长。

预计全年手术增长率在15.5%-17%之间，目标价581.17美元，具有21.0%的上涨空间，给予买入评级。

- 直觉外科2025年Q2收入同比增长21%，达到24.4亿美元，主要受达芬奇手术量和Ion系统增长的推动。

- 公司毛利率略降至67.9%，经营费用同比增长9%，归母利润增长25%至6.6亿美元。

- 预计2025年手术增长率在15.5%-17%之间，目标价581.17美元，具备21%的上涨空间，给予买入评级。

直觉外科（SRG.US）在2025年第二季度实现了强劲的收入增长，同比增加21%，达到24.4亿美元。

其中，仪器及备件收入为14.7亿美元，同比增长18.5%，主要受益于达芬奇手术量增长约17%和Ion手术量增长约52%。

系统收入为5.8亿美元，同比增长28.2%，服务收入为3.9亿美元，同比增长23.3%。

公司毛利率同比下降0.4个百分点至67.9%，反映了设施成本增加、低利润率产品比例上升及服务成本上升等因素。

经营费用同比增长9%，达到8.8亿美元；归母利润同比增长25%，达到6.6亿美元，利润率同比提升0.8个百分点至27%。

在第二季度，销售了395台达芬奇手术机器人和54台Ion系统，其中美国市场的销售增长了45%至216台，显示出对达芬奇5机器人的强劲需求。

海外销售为179台。

截至2025年中，达芬奇系统的安装基数同比增长14%至10488台，其中美国6087台，海外4401台。

达芬奇5的累计安装基数为689台，成功实施超过10万例手术。

Ion系统的累计安装基数为905台。

手术量同比增长17%，美国增长14%，海外增长23%，主要得益于良性普通外科手术的强劲表现。

公司目标价为581.17美元，给予买入评级。

预计2025年全年手术增长率在15.5%-17%之间，non-GAAP毛利率维持在66%-67%，经营费用同比增长10-14%，有效税率在22%-23%之间，资本支出预计在6.5-7.25亿美元。

使用DCF模型进行估值，折现率为7.5%，永续增长率为5%。