天风证券-2025年度展望：美元、通胀、降息-241228

- 2025年，美国可能面临内生性通胀粘性和特朗普2.0政策带来的通胀风险，导致通胀波动。

- 下半年联储可能因通胀反弹而加息，形成“先下后上”的通胀趋势。

- 特朗普政策的强经济、高通胀和政策不确定性将推高美元，但政策矛盾可能导致美元面临“强预期、弱现实”的下行风险。

- 风险因素包括超预期的降息、特朗普政策落地节奏、激进的贸易政策以及私人部门债务的非线性变化。

2025年度展望主要围绕美元、通胀和降息进行分析，以下是核心要点总结： 1. 通胀的内生性和粘性可能受到特朗普2.0政策的影响，增加通胀风险。

2. 美国通胀可能呈现“先下后上”的趋势，这将导致美联储在下半年加息的可能性上升。

3. 特朗普2.0政策下，强劲的经济表现与高通胀相结合，加之政策的不确定性，可能会推高美元。

4. 然而，特朗普政策的矛盾逐渐显现，导致美元面临“强预期、弱现实”的走弱风险。

风险提示包括：美国降息幅度超出预期、特朗普政策落地节奏快于预期、贸易政策更加激进，以及美国私人部门债务可能出现非线性变化。