滨海投资：国证国际-滨海投资-2886.HK-接驳压力释放，业绩有望企稳回升-250407

投资标的：滨海投资（2886.HK） 推荐理由：公司2024年业绩承压，但预计2025年接驳业务影响减弱，毛差恢复，燃气销量增长。

继续分红，股息率达7%，吸引力强。

预计2025年EPS提升至0.18港币，目标价1.36港元，维持“买入”评级。

- 滨海投资2024年业绩承压，收入同比下降3%，归母净利润下降22%，主要受暖冬和接驳业务影响。

- 预计2025年接驳影响减弱，销气量和毛利有望回升，目标价1.36港元，维持“买入”评级。

- 公司坚持分红，股息率达7%，未来三年每年计划提升不低于10%。

滨海投资（2886.HK）2024年业绩报告显示，公司实现收入61.98亿港元，同比下降3%；毛利5.69亿港元，同比下降24%；年内利润2.09亿港元，同比下降21%；归母净利润2.00亿港元，同比下降22%。

公司宣派股息每股7.6港仙，派息率52%，股息率为7%（以最近市价计算）。

2024年业绩承压主要受到暖冬和接驳业务影响。

预计2025年接驳业务影响减弱，毛利差进一步恢复，燃气销售量将持续提升，业绩有望企稳回升。

公司预计2025年总销气量为27亿方，同比增加9%，其中管道销售气量约19亿方，同比增加9%，管输气量保持稳定。

2024年公司实现综合毛利差为0.41元/方，同比下降0.06元/方，但下半年城镇燃气毛利差显著恢复，达0.58元/立方米。

预计2025年城镇毛利差为0.52元/方，同比上涨0.04元/方。

接驳业务方面，2024年新增接驳7万户，受到房地产市场下行影响。

预计2025年新增接驳户数将同比持平，接驳业务有望企稳。

同时，增值服务业务在2024年实现毛利5470万港元，同比上升9.6%，未来有望实现高速增长。

在财务方面，2024年有息负债减少5.7亿，债务结构得到优化。

公司计划在2025-2027年每年提升分红不低于10%。

预计2025年、2026年和2027年EPS分别为0.18、0.20和0.21港币，目标价为1.36港元，对应P/E为7.8倍。

风险提示包括天然气成本快速上升、需求不及预期以及经济增速不及预期。

整体维持“买入”评级。