国光股份：民生证券-国光股份-002749-2024年年报点评：业绩创新高，多个区域营收实现高速增长-250327

投资标的：国光股份 推荐理由：国光股份作为植物生长调节剂领军企业，凭借技术、渠道与登记证优势，在大田市场和海外布局中展现出强大成长潜力，预计未来三年归母净利润持续增长，维持“推荐”评级。

- 国光股份2024年实现营业收入19.86亿元，归母净利润同比增长21.52%，业绩创新高，毛利率稳步提升至45.43%。

- 公司聚焦大田作物市场，新增588家经销商，农药和肥料销量分别增长11.81%和14.10%。

- 未来将推进新产能建设，强化产业链协同，预计2025-2027年归母净利润将继续增长，维持“推荐”评级。

国光股份于2025年3月27日发布了2024年年报，全年营业收入为19.86亿元，同比增长6.79%；归母净利润为3.67亿元，同比增长21.52%；扣非归母净利润为3.61亿元，同比增长24.49%。

公司拟每10股派发现金红利3元（含税）。

毛利率稳步提升，全年销售毛利率为45.43%，同比提升3.88个百分点，其中农药和肥料的毛利率分别为49.19%和36.31%。

原材料价格回落为业绩提供了支撑，核心原料如多效唑原药和磷酸二氢钾的市场均价分别下降16%和11%。

公司聚焦大田作物，新增588家经销商，农药销量达3.35万吨，肥料销量9.17万吨，作物全程解决方案的推广面积持续扩大。

2024年，公司在东北、华中和西北等核心产区的作物全程解决方案销售约70万亩，区域收入分别同比增长21.04%、12.06%和21.72%。

公司计划在2025年推进“水溶肥5万吨新产能”及“1.5万吨原药合成”项目。

研发投入为6694万元，同比增长6.68%，新增农药登记证14个、肥料登记证11个，海外市场方面新增12个调节剂登记证。

公司经销商网络超过6200家，维持“推荐”评级，预计2025-2027年归母净利润为4.44亿元、5.24亿元和6.36亿元，对应PE为15x、13x和11x。

风险提示包括原材料价格波动、极端天气影响作物用药需求及新产能投产不及预期。