征和工业：西南证券-征和工业-003033-链传动行业隐形冠军，布局机器人灵巧手-250330

投资标的：征和工业（003033） 推荐理由：公司在链传动行业稳居隐形冠军，2024年营收和净利润均实现增长，盈利能力稳定。

积极拓展机器人灵巧手业务，未来三年营收和净利润复合增长率显著优于行业，给予“买入”评级，目标价62.70元。

- 征和工业2024年实现营收18.35亿元，归母净利润1.31亿元，分别同比增长5.94%和12.91%。

- 公司在车辆、农业机械和工业设备链系统领域保持稳健增长，内销市场表现强劲。

- 未来三年预计归母净利润复合增长率为28%，给予2025年30倍PE，目标价62.70元，首次覆盖评级为“买入”。

公司名称：征和工业（股票代码：003033） 2024年业绩： - 营收：18.35亿元，同比增长5.94% - 归母净利润：1.31亿元，同比增长12.91% - 2024Q4营业收入：5.14亿元，同比增长0.30% - 2024Q4归母净利润：0.33亿元，同比增长45.44% 产品线表现： - 车辆链系统：营收10.65亿元，同比增长4.80%，占比58.04% - 农业机械链系统：营收3.27亿元，同比增长6.45%，占比17.80% - 工业设备链系统：营收2.88亿元，同比增长4.34%，占比15.72% 市场表现： - 内销市场营收：12.16亿元，同比增长12.86%，占比66.27% - 出口市场营收：6.19亿元，同比下降5.45%，占比33.73% 盈利能力： - 综合毛利率：21.39%，同比下降0.64个百分点 - 净利率：7.14%，同比增加0.44个百分点 - 期间费用率：13.73%，同比下降1.18个百分点 各产品线毛利率： - 车辆链系统：23.28%，同比下降0.11个百分点 - 农业机械链系统：27.78%，同比上升1.87个百分点 - 工业设备链系统：18.46%，同比上升0.30个百分点 市场地位： - 摩托车链系统和农业机械链系统连续9年市场综合占有率第一 - 主要客户包括比亚迪、吉利、长安、长城等知名厂家 机器人业务进展： - 研发微型链系统项目，重点攻关人形机器人灵巧手传动技术 - 加速新品研发，推进机器人和新能源行业的链系统技术 盈利预测： - 2025-2027年归母净利润预测分别为1.7亿元、2.2亿元、2.8亿元 - 对应PE分别为22、17、14倍 - 未来三年公司营收复合增长率预计为15%，归母净利润复合增长率预计为28% 投资建议： - 给予2025年30倍PE，对应目标价62.70元 - 首次覆盖，给予“买入”评级 风险提示： - 宏观经济波动导致需求增速放缓的风险 - 贸易政策变化的风险 - 原材料价格波动的风险 - 微型链系统项目研发不及预期的风险