柳工：光大证券-柳工-000528-2024年年报点评：业绩大幅增长，有望深度受益于工程机械国际化、电动化趋势-250404

投资标的：柳工（000528） 推荐理由：柳工2024年业绩大幅增长，归母净利润同比增长52.9%。

公司在土石方机械和新兴业务表现亮眼，海外收入持续增长，电动装载机市场占有率领先，预计将深度受益于工程机械行业复苏及国际化、电动化趋势，维持“买入”评级。

- 柳工2024年营业收入达300.6亿元，同比增长9.2%，归母净利润增长52.9%，盈利能力持续提升。

- 土石方机械和新兴业务表现亮眼，海外收入增长显著，电动装载机销量大幅提升。

- 公司受益于国内工程机械行业复苏及国际化、电动化趋势，维持“买入”评级。

柳工2024年年报显示，公司实现营业收入300.6亿元，同比增长9.2%；归母净利润13.3亿元，同比增长52.9%。

毛利率为22.5%，净利率为4.6%。

公司拟每股分红0.27元，分红比例为40.4%。

在土石方机械业务方面，2024年实现营收179.4亿元，同比增长12.8%，销量增速优于行业水平13个百分点。

其他工程机械及零部件业务营收为90.8亿元，同比增长3.0%。

装载机业务继续保持最大贡献，国内市场份额稳居第一，无人驾驶和智能装载机销量快速增长。

挖掘机销量增速优于行业27个百分点，整体盈利水平稳步提高，利润同比增长48%。

新兴业务中，矿山机械业务销售收入同比增长超60%，农业机械和工业车辆业务也实现了增长。

国内工程机械需求持续复苏，2024年内销收入163.0亿元，同比增长1.5%。

2025年1-2月，挖掘机和装载机销量分别同比增长51.4%和26.2%。

政府工作报告提出加大财政政策逆周期调节力度，有望拉动基建投资，进而带动设备需求。

海外收入为137.6亿元，同比增长20.1%，占比达到45.8%。

装载机和挖掘机的海外销量保持稳健增长，小型工程机械等多个品类实现超过100%的海外销量增长。

在电动化方面，2025年1-2月电动装载机销量同比增长261.2%，电动化率达14.5%。

2024年公司电动装载机全球销量同比增长194%，市场占有率领先。

分析师维持对公司的“买入”评级，尽管对25-26年归母净利润预测小幅下调5.1%和6.6%，分别为20.1亿元和25.6亿元，预计27年归母净利润为31.5亿元。

风险提示包括下游景气度复苏不及预期、海外出口拓展不顺和电动化进展不及预期等。