石头科技：财通证券-石头科技-688169-国补带动收入高速增长，高举高打巩固龙头地位-250407

投资标的：石头科技（688169） 推荐理由：公司凭借国补政策实现高速增长，2024年收入119.45亿元，同比增长38.03%。

研发和销售费用快速增长，推出创新产品巩固市场龙头地位，预计2025年内销持续增长，未来业绩有望进一步提升，维持“增持”评级。

- 石头科技2024年营业收入119.45亿元，同比增长38.03%，受国补政策推动，4Q2024收入增长显著。

- 尽管净利润略降，但研发和销售费用大幅增加，显示公司高举高打、巩固市场龙头地位的决心。

- 预计2025-2027年公司将实现持续快速增长，维持“增持”评级，面临关税、原材料价格及市场竞争等风险。

石头科技（688169）发布了2024年年报，实现营业收入119.45亿元，同比增长38.03%；归母净利润为19.77亿元，同比下降3.64%；扣非归母净利润为16.20亿元，同比下降11.26%。

在国补的推动下，2024年第四季度营业收入为49.38亿元，同比增长66.54%，环比增长90.62%。

毛利率为44.86%，同比减少11.79个百分点，环比减少11.63个百分点，主要因内销占比提升造成毛利率结构性调整。

预计2025年内销将继续高速增长，1季度国内扫地机器人市场占有率达24.92%，同比上升3.48个百分点，销售额同比增长90.72%。

公司研发费用为9.71亿元，同比增长56.93%，研发费用率为24.8%；销售费用为29.67亿元，同比增长73.23%，销售费用率为8.13%。

公司通过推出多款新品和聘请代言人来巩固市场地位。

预计公司2025-2027年营收分别为150.02亿元、181.41亿元和212.15亿元，归母净利润为21.03亿元、23.26亿元和29.63亿元，对应PE分别为16.52倍、14.94倍和11.73倍。

维持“增持”评级。

风险提示包括关税加剧、原材料价格波动、市场竞争加剧、行业需求不及预期及海外市场拓展的不确定性。