煤炭行业：山西证券-煤炭行业政策点评：长协机制稳中有进，市场化程度有所提高-241125

- 2025年电煤中长期合同方案放松了煤、电双方的签约量要求，但提高了履约质量标准，增强了市场化程度。

- 新增的CECI指数将更准确地反映市场煤价，有利于煤炭龙头企业的业绩稳定性和弹性。

- 建议关注长协占比较高的央企煤炭龙头企业及煤电一体化企业，以把握投资机会。

2025年电煤中长期合同签订履约方案于2024年11月19日发布，主要变化包括：煤电双方签约量要求放松，煤炭企业的签约任务量由80%降至75%，发电企业仍需签约不少于需求量的80%但取消了鼓励100%签约的条文；同时，履约质量要求提高，煤炭企业需明确质量条款并纳入监管，发电企业的签约需求量和铁路运力配置需纳入重点监管。

价格机制继续采用“基准价+浮动价”，浮动价挂钩的指数增加了中国电煤采购价格指数(CECI)，反映市场价格波动。

方案取消了单笔合同20万吨以上的要求，鼓励电煤长协采取铁运降低成本。

整体来看，方案在价格区间、定价机制等方面保持稳定，放松了履约量要求，提高了市场化程度，有利于高质量履约的煤炭龙头企业。

建议关注长协占比较高的央企煤炭龙头企业和煤电一体化企业，同时需警惕长协基准价下调、浮动价格超预期变化等风险。

投资标的及推荐理由： 1. 中国神华 推荐理由：长协占比高，履约率优势明显，较高的长协基准价有助于业绩稳定性。

2. 中煤能源 推荐理由：作为央企煤炭龙头企业，长协占比高，能够在当前市场环境下保持业绩稳定。

3. 陕西煤业 推荐理由：重点煤炭企业，具备较强的市场竞争力和业绩稳定性。

4. 潞安环能 推荐理由：在煤炭主产地，长协占比高，受益于长协机制的调整。

5. 山煤国际 推荐理由：作为煤炭主产地企业，具备较强的市场地位和业绩弹性。

6. 晋控煤业 推荐理由：长协占比高，能够在市场波动中保持较好的业绩表现。

7. 新集能源 推荐理由：煤电一体化企业，业绩稳定性更强，能够更好地应对市场变化。

8. 淮河能源 推荐理由：同样是煤电一体化企业，具备较强的抗风险能力和稳定的业绩表现。