国联民生证券-固定收益|点评报告：两会前后，债市规律是否重演？-250302

- 债市在两会前后可能出现“先上后下”的行情，市场已对政策预期有充分定价。

- 资金面有望边际转松，央行可能通过公开市场操作释放稳定信号，缓解资金紧张。

- 建议关注短债利率倒挂的改善，长期看好收益率曲线回归倾斜向上的逻辑，但需关注基本面变化。

债券标的：1年期国债、10年期国债、10年期国开债、30年期国债。

操作建议：建议关注3月月初，观察资金供需矛盾是否缓和，可能实现短债利率的正常化。

同时，保持震荡转多的思维，配置盘可基于利率绝对点位和自身久期水平决定，交易盘建议在振幅上缘适度参与，并放大对利率振幅的预期，以增厚收益。

理由：一方面，市场对“两会”政策的预期已经较为充分，利率可能重演先上后下的行情。

另一方面，当前宏观基本面仍处于筑底阶段，外部环境影响可能导致短期走势类似于多数年份。

历史经验显示，债市在“两会”后常演绎下行行情，预计会有利多定价回归的机会。

长期来看，仍看好收益率曲线回归倾斜向上的逻辑，但需关注二季度基本面改善情况。

风险提示包括政策偏离预期和外部环境的不确定性。