华润饮料：华鑫证券-华润饮料-2460.HK-深度报告：生产提效释放潜能，全国化征途灿灿-250312

投资标的：华润饮料（2460.HK） 推荐理由：公司在包装水领域深耕40年，市场占有率稳居前列，具备强大的规模效应和盈利能力。

预计未来收入和利润将持续增长，且全国化扩张潜力大，长期看好其饮料业务发展。

首次推荐，给予“买入”评级。

- 华润饮料在包装水市场深耕四十年，市占率稳居前列，2023年收入和利润均实现显著增长，未来潜力依然巨大。

- 包装饮用水市场需求广阔，龙头企业具备规模优势，预计市场集中度将提升，华润饮料在纯净水领域的市占率达到32.7%。

- 公司通过提升自有生产比例和渠道扩张，预计未来盈利能力将持续释放，2024-2026年收入和利润增速可观，首次给予“买入”评级。

华润饮料成立于1984年，经过多年的发展，已成为中国包装水行业的龙头企业之一。

2023年，公司实现收入135.64亿元，利润13.31亿元，分别同比增长7.16%和34.66%。

包装饮用水市场需求广阔，2023年市场规模达到2150亿元，年均增长率为7%。

华润饮料在纯净水市场占有32.7%的市场份额，显示出强大的规模优势。

公司自有工厂的产能利用率有提升空间，预计未来将进一步提高自产比例，以改善盈利能力。

2023年，华润饮料的包装饮用水和饮料的收入分别为124.47亿元和10.68亿元，毛利率分别为46%和34%。

公司在全国化扩张方面也在加速，2023年经销和直营营收分别为119.23亿元和15.91亿元，销售网络覆盖200万个终端。

未来，公司预计将继续享受行业集中度提升和中规格产品比例提升的红利。

盈利预测显示，2024-2026年收入增速将分别为6.8%、7.7%和8.2%，利润增速为20.8%、18.3%和16.3%。

首次推荐给予“买入”评级。

风险方面，主要包括自有工厂投产不及预期、价格战竞争加剧、饮料新品推广不及预期、成本上涨、全国化扩张不及预期等。