东方证券-5月社融数据点评：社融恢复正增，但结构有待优化-240617

1. 2024年5月社融数据显示，社融规模增量为2.07万亿元，同比增长8.4%，主要受政府和企业债券加速发行的影响。

2. 虽然新增社融重回扩张区间，但居民和企业融资需求仍有限，特别是长期贷款明显少增，M1M2剪刀差扩大，票据冲量现象仍较为明显。

3. 后续需要持续关注财政融资和支出节奏、地产政策效果等因素，同时也要警惕经济复苏不及预期和海外货币政策超预期紧缩的风险。

5月社融数据呈现正增长，但结构有待优化。

政府和企业债券加速发行是主要原因，而居民和企业贷款均走弱。

企业融资意愿有限，但企业债券融资规模有所上升。

表外三项中票据融资改善明显。

政府债券发行提速支撑社融增长。

M1M2剪刀差扩大，存款搬家现象或仍在延续。

社融结构上仍有不足，需要关注后续财政融资和支出节奏、地产政策效果等因素。

风险提示包括经济复苏不及预期和海外货币政策超预期紧缩。