贵州茅台：西南证券-贵州茅台-600519-2024年中报点评：24H1收入靓丽增长，分红规划提振信心-240808

投资标的：贵州茅台（600519） 推荐理由：2024年上半年收入和利润均超预期，显示出强大的增长韧性。

公司将实施高达75%的现金分红计划，提升投资者信心。

此外，持续推进国内市场转型及海外拓展，具备稳健的长期发展潜力。

维持“买入”评级。

- 贵州茅台2024年上半年实现营业收入835亿元，同比增长17.6%，归母净利润417亿元，同比增长15.9%，表现超市场预期。

- 公司通过优化渠道和品项投放，茅台酒与系列酒双轮驱动，确保全年收入增长目标顺利完成。

- 拟定现金分红回报规划，分红比例不低于75%，提升投资者信心，维持“买入”评级。

作为专业投资者，以下是从上述内容中提取的关键信息： ### 公司业绩概况 1. **收入与利润增长**： - 2024年上半年营业总收入835亿元，同比增加17.6%。

- 归母净利润417亿元，同比增加15.9%。

- 2024年第二季度收入370亿元，同比增加17.0%；归母净利润176亿元，同比增加16.1%。

2. **产品表现**： - 茅台酒收入686亿元，同比增加15.7%；系列酒收入132亿元，同比增加30.5%。

- 2024年第二季度茅台酒收入289亿元，同比增加12.9%；系列酒收入72亿元，同比增加42.5%。

3. **渠道表现**： - 批发代理渠道收入480亿元，同比增加26.5%。

- 直销渠道收入337亿元，同比增加7.3%。

- “i茅台”数字营销平台酒类不含税收入102亿元，同比增加9.8%。

### 生产与毛利情况 1. **基酒产量**： - 茅台酒基酒产量约3.9万吨，系列酒基酒产量约2.3万吨。

2. **毛利率与费用**： - 毛利率保持在91.9%。

- 销售费用率提升至3.1%，管理费用率下降至4.6%，财务费用率为-1.1%。

- 净利率为51.7%，同比下降0.9个百分点。

3. **现金流**： - 现金回款871亿元，同比增加26.1%。

- 经营活动产生的现金净额366亿元，同比增加20.5%。

- 合同负债为100亿元，同比增加36.3%。

### 分红与投资者信心 1. **分红规划**： - 拟定2024-2026年度现金分红回报规划，现金分红比例不低于75%。

- 预计2024年现金分红比例75%及以上，对应当前股价的股息率为3.6%及以上。

### 未来展望与风险 1. **市场策略**： - 继续推进国内市场的“三个转型”，开拓海外市场。

- 强调公司的增长韧性和稳健发展。

2. **盈利预测**： - 预计2024-2026年EPS分别为69.46元、80.18元、91.87元，对应动态PE分别为21倍、18倍、16倍。

3. **风险提示**： - 经济复苏不及预期的风险。

- 市场竞争加剧的风险。

### 投资建议 - 维持“买入”评级，认为公司具备长线发展潜力。